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投資要點：公司財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，代銷金融產(chǎn)品收入占比高。
　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點鮮明，主動管理及公募化轉(zhuǎn)型具有優(yōu)勢。一季度自
　　營業(yè)務(wù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。合理價值區(qū)間8.52-9.23元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　【事件】財通證券發(fā)布2022年及2023年一季度業(yè)績：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比-24.7%；歸母凈利潤15.2億元，同比-40.9%；對應(yīng)EPS 0.34元，ROE 5.0%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.8億元，同比-28.8%。歸母凈利潤4.4億元，同比-54.9%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元，同比+174.2%；歸母凈利潤4.9億元，同比+214.5%；對應(yīng)EPS 0.11元，ROE 1.5%。
　　市場交易量下滑，影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。2022年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入11.8億元，同比-13.1%。全市場日均股基交易額10030億元，同比-9.3%。公司代銷金融產(chǎn)品收入1.78億元，同比-22.7%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.08%，代銷金融產(chǎn)品規(guī)模884億元，同比-3.9%。全市場兩融余額15404億元，較年初-16%。2023年一季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入2.75億元，同比-14.3%。全市場日均股基交易額9633億元，同比-10.5%。全市場兩融余額16067億元，較年初+4%。
　　2023年一季度股權(quán)承銷表現(xiàn)亮眼。2022年公司投行業(yè)務(wù)收入4.5億元，同比-29.9%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比-52.5%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+3.6%。股權(quán)主承銷規(guī)模35.1億元，排名第44；其中IPO 4家，募資規(guī)模9億元；再融資4家，承銷規(guī)模26億元。債券主承銷規(guī)模694億元，排名第25；其中公司債、企業(yè)債、金融債承銷規(guī)模分別為508億元、124億元、56億元。2023年一季度投行業(yè)務(wù)收入1.5億元，同比+101.9%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+619.0%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+209.2%。股權(quán)主承銷規(guī)模19.4億元，排名第25；其中IPO 1家，募資規(guī)模2億元；再融資2家，承銷規(guī)模18億元。4）債券主承銷規(guī)模348億元，排名第20；其中公司債、企業(yè)債、金融債承銷規(guī)模分別為246億元、44億元、59億元。IPO儲備項目7家，排名第18，其中兩市主板2家，創(chuàng)業(yè)板5家
　　資管規(guī)模持續(xù)提升，公募化轉(zhuǎn)型成果顯著。2022年公司資管業(yè)務(wù)收入14.6億元，同比+5.4%。資產(chǎn)管理規(guī)模2461億元，同比+10.5%，公募管理規(guī)模超過1000億元，位列券商資管第三。2023年一季度資管收入3.1億元，同比-10.7%。
　　2023年自營業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。2022年公司投資收益（含公允價值）1.5億元，同比-88.1%；第四季度投資收益（含公允價值）1.4億元，同比-70.7%。2023年一季度投資收益（含公允價值）7.1億元，去年同期虧損4.5億元。一季度權(quán)益市場回暖，萬得全A上升6.5%。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2023-25E年EPS分別為0.50/0.56/0.61元，BVPS分別為7.26/7.67/8.13元。我們給予其2023年1.2-1.3x P/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間8.52-9.23元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。