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1Q23歸母凈利重回正增長(zhǎng)，2023年全年利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利34.5/9.4億元，同比-0.5%/-9.8%，低于我們預(yù)期的38.3/11.9億元；1Q23營(yíng)收/歸母凈利為16.6/6.9億元，同比-5.0%/+2.7%。2022年歸母凈利同比下滑主要系當(dāng)年煤價(jià)高企及廣告發(fā)布收入因高鐵出行短期減少而下降。公司2022年DPS為0.21元，分紅比例50.34%?？紤]公司廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)程及費(fèi)用上漲等因素，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利預(yù)測(cè)至11.2/12.8億元（前值：13.7/15.5億元），引入25年歸母凈利14.2億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS為0.49/0.56/0.62元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值12x，考慮到未來廣告業(yè)務(wù)發(fā)展和氫能布局，給予公司23年15倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.32元（前值：8.84元），維持“買入”。
　　供暖面積穩(wěn)增長(zhǎng)，多重因素導(dǎo)致公司2022年業(yè)績(jī)同比下滑
　　截至2022年底，公司供暖面積為7226萬平方米，同比增長(zhǎng)180萬平方米，當(dāng)年增加值有所放緩。發(fā)電業(yè)務(wù)方面，公司2022年完成上網(wǎng)電量2.62億千瓦時(shí)，同比下降28%，但平均上網(wǎng)電價(jià)同比+0.06元千瓦時(shí)至0.50元/千瓦時(shí)（不含稅），公司發(fā)電收入同比下降18%至1.3億元。公司2022年?duì)I收同比下降主要系當(dāng)年高鐵出行受到短期影響，廣告發(fā)布收入下降以及宏觀環(huán)境影響下公司縮減保理融資業(yè)務(wù)。2022年煤價(jià)高企導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本同比+9.2%至21.1億元，因而公司歸母凈利同比下降9.8%。
　　1Q23公司利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)
　　1Q23，公司營(yíng)收同比下降0.86億元，但1Q23公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比增長(zhǎng)0.92億元至0.12億元，其他金融類收益同比增長(zhǎng)0.1億元左右至0.15億元，因此公司歸母凈利同比增長(zhǎng)0.18億元。兆訊傳媒戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)已在廣州、太原和貴州等地投入試運(yùn)營(yíng)，第二增長(zhǎng)曲線已成型，且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)高鐵出行增加，兆訊傳媒業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道。根據(jù)華泰傳媒組2023年4月23日發(fā)布《主頁(yè)有望逐漸回暖，裸眼3D大屏推進(jìn)》報(bào)告預(yù)計(jì)，兆訊傳媒2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.8/3.7/4.7億元，同比+47.6%/+31.5%/+26.4%。
　　目標(biāo)價(jià)7.32元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利11.2/12.8/14.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49/0.56/0.62元，給予公司23年15倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.32元，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：接網(wǎng)面積增速不達(dá)預(yù)期，煤價(jià)下降不及預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。