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扣除并表因素營收穩(wěn)健增長，維持“買入”
　　東軟集團(tuán)發(fā)布2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收94.66億元，同比增長8.37%，扣除東軟睿馳不再并表影響，同比增長14.8%，歸母凈利-3.43億元，同比減少129.23%，其中公司22Q4營收39.02億元，同比增長14.28%，歸母凈利-4.72億元，同比減少143.63%，受宏觀因素影響，22Q4項(xiàng)目交付驗(yàn)收、回款遭受較大沖擊，疊加22年人民幣匯率波動(dòng)較大，公司整體利潤承壓。
　　預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.34/0.51/0.63元。分部估值，23E智能汽車業(yè)務(wù)凈利1.85億，其他業(yè)務(wù)凈利2.35億，參考可比公司23PE均值，給予智能汽車/其他業(yè)務(wù)35.9x/45.7x 23PE，目標(biāo)價(jià)14.20元，維持“買入”。
　　23Q1營收/歸母凈利重回高增長，全年業(yè)績回暖可期
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收16.56億元，同比增長29.57%，歸母凈利0.05億元，同比增長116.79%，扣非歸母凈利-0.27億元，虧損同比縮小60.01%，得益于公司醫(yī)療健康及社會(huì)保障、智能汽車互聯(lián)等業(yè)務(wù)板塊快速增長，公司23Q1業(yè)績呈現(xiàn)明顯回暖趨勢。公司22年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為5.11%、6.31%、9.73%，分別同比下降1.87、0.99、0.26pct，23Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為6.22%、8.45%、12.98%，分別同比下降3.40、0.70、1.65pct，公司費(fèi)用管控持續(xù)加強(qiáng)。我們認(rèn)為，伴隨公司業(yè)務(wù)場景及地區(qū)持續(xù)拓展，公司23年?duì)I收增速及盈利能力均有望恢復(fù)較高水平，看好全年業(yè)績回暖。
　　醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)邊際持續(xù)向好
　　智慧醫(yī)療、智慧醫(yī)保、人力資源和社保業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。1）智慧醫(yī)療：截至2022年，公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)已服務(wù)超600家三級醫(yī)院客戶，通過CloudOneSuite和HealthOne Suite助力200多家衛(wèi)健委醫(yī)衛(wèi)一體化建設(shè)；2）智慧醫(yī)保：22年公司參與海南、浙江、云南、江西、山東、湖北、陜西、河北等15個(gè)省級醫(yī)保平臺建設(shè)并通過國家驗(yàn)收，醫(yī)保數(shù)據(jù)價(jià)值業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)；3）人資社保：22年公司承建國家人社部與14個(gè)省級核心經(jīng)辦系統(tǒng)，市占率保持第一。同時(shí)東軟醫(yī)療、熙康、望海三家創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司，戰(zhàn)略性投入效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，帶動(dòng)公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)邊際拓展，“大健康”生態(tài)布局領(lǐng)先。
　　智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)修復(fù)在即，看好后續(xù)業(yè)務(wù)成長
　　公司智能汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)22年?duì)I收35.81億元，同比增長5.08%，毛利率15.06%，同比下降5.82pct，主要受芯片短缺等行業(yè)共性壓力影響。22年公司克服外部壓力，確保訂單交付，智能座艙系列產(chǎn)品交付量同比增長超30%。22年公司與吉利、一汽紅旗、奇瑞、長城、上汽、長安、寶騰、VINFAST等多家車廠簽約，我們認(rèn)為，智能汽車業(yè)務(wù)23年或?qū)⒓铀傩迯?fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能駕駛產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；子公司業(yè)務(wù)拖累超預(yù)期。