>> 東亞前海證券-路德環(huán)境(688156)年報與一季報點評：酒糟業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，業(yè)績爆發(fā)在即-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收3.42億元，同比-10.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比-65.68%。2023Q1實現(xiàn)營收0.56億元，同比-2.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，同比-4.21%。
點評
白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，規(guī)模持續(xù)高增。分業(yè)務(wù)看，2022年白酒糟發(fā)酵飼料/河湖淤泥/工程泥漿業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.58/0.99/0.82億元，分別同比+39.37%/-53.76%/+77.39%，2023Q1白酒糟發(fā)酵飼料/工程泥漿業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收0.31/0.18億元，分別同比+27.41%/+180.67%，白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，河湖淤泥受宏觀環(huán)境擾動，工程泥漿業(yè)務(wù)受益基建投資復(fù)蘇。白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)方面，2022年其收入占比升至46.31%，同比+16.55pct，2022/2023Q1銷量分別為7.31/1.47萬噸，分別同比+27.19%/+20.86%，放量情況良好。
業(yè)務(wù)擴張與固定資產(chǎn)投資推升管理費用，利潤端趨勢向好。成本端，2022年公司毛利率為35.17%，同比-2.25pct，2023Q1毛利率為36.16%，同比+7.04pct，隨外部宏觀形勢轉(zhuǎn)好，前期壓制開工因素褪散，公司毛利率趨勢向好。費用端，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.48%/12.05%/3.95%/-0.57%，分別同比-0.03pct/+2.77pct/-0.23pct/-0.12pct,2023Q1費用率分別為2.83%/16.75%/5.01%/0.00%，分別同比+0.67pct/+3.41pct/-3.45pct/+0.75pct，管理費用率上升主要系白酒糟業(yè)務(wù)擴張疊加固定資產(chǎn)投資導(dǎo)致折舊增加。公司2022年凈利率為11.46%，同比-9.30pct，2023Q1凈利率為9.54%，同比+2.16pct。
先發(fā)優(yōu)勢顯著，產(chǎn)能布局不斷完善，業(yè)績有望迎來爆發(fā)。伴隨我國醬酒產(chǎn)量及相關(guān)環(huán)保要求提升，酒糟資源化利用行業(yè)前景廣闊。公司率先開啟酒糟等食飲糟渣研究，已形成核心技術(shù)壁壘，并已與多家大型醬酒企業(yè)簽訂長期供貨協(xié)議，鎖定酒糟資源，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2023年公司金沙路德一期10萬噸項目投產(chǎn)，年內(nèi)出臺新一輪限制性股票激勵計劃。隨我國宏觀經(jīng)濟與下游需求企穩(wěn)回升，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。
投資建議
宏觀經(jīng)濟回暖及需求持續(xù)旺盛下，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為1.21/2.50/4.26元，基于2023年4月28日收盤價，對應(yīng)PE分別為27.78/13.44/7.88X，維持“推薦”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣風險；市場競爭加劇風險；疫情反復(fù)風險。
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