>> 西部證券-益豐藥房(603939)2022年報及2023年一季報點評：經(jīng)營業(yè)績增長穩(wěn)健，門店拓展指標達成-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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事件：益豐藥房發(fā)布2022年報及2023年一季報，22年實現(xiàn)營收198.86億元（同比+29.75%），歸母凈利潤12.66億元（同比+42.54%）；其中22Q4實現(xiàn)營收65.39億元（同比+49.00%），歸母凈利潤4.42億元（同比+130.30%）。23Q1實現(xiàn)營收52.66億元（同比+26.94%），歸母凈利潤3.36億元（同比+23.60%）。
22年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。分產(chǎn)品看，中西成藥/中藥/非藥品實現(xiàn)營收147.45/17.68/28.68億元，同比+38.76%/+24.11%/+4.07%；分地區(qū)看，中南/華東/華北實現(xiàn)營收88.39/86.00/19.43億元，同比+31.61%/+30.07%/ +31.30%。
23Q1迎來開門紅。分產(chǎn)品看，中西成藥/中藥/非藥品實現(xiàn)營收38.95/5.23/7.20億元，同比+31.96%/+35.63%/+6.84%；分地區(qū)看，中南/華東/華北實現(xiàn)營收23.77/21.60/6.01億元，同比+32.57%/ +18.82%/+50.21%。
門店拓展指標達成。公司堅持“區(qū)域聚焦，穩(wěn)健擴張”的發(fā)展戰(zhàn)略，2022年新增門店2,816家，其中自建/并購/新增加盟店門店1,241/545/1,030家；另遷址/關閉門店145/212家。23Q1凈增門店597家，其中新增/遷址/關閉門店661/19/45家；23Q1底，公司門店總數(shù)10,865家，其中中南/華東/華北地區(qū)5,689/3,929/1,247家，醫(yī)保定點藥店占直營門店總數(shù)為87.16%。
新零售體系高效運行。截至2022年底，O2O上線直營門7,000+家，24小時營業(yè)配送門店600+家，覆蓋了公司線下所有主要城市，并能快速覆蓋并購項目和加盟項目門店，在揀貨時效、配送時效、訂單滿足率和人效均處于行業(yè)領先水平；B2C和O2O業(yè)務22年實現(xiàn)稅前銷售收入17.51億元。
維持“買入”評級。預計2023-2025年歸母凈利潤15.54/19.24/23.51億元，同比增長22.8%/23.8%/22.2%，EPS分別為2.15/2.67/3.26元，對應PE分別為23.1/18.7/15.3x。公司為國內(nèi)藥品零售連鎖龍頭，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復、市場競爭加劇、門店擴張進度不及預期
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