>> 安信證券-若羽臣(003010)代運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，自有品牌增長強勁-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大?。?/td>
| 775KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：
（1）2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.17億元/-5.55%，收入端略有下滑主要系部分合作客戶由零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為運營服務(wù)合作；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元/+15.62%，扣非歸母凈利潤0.32億元/+64.73%，利潤端增長主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和品牌矩陣優(yōu)化下毛利率提升所致。
?。?）2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元/-0.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤687.84萬元/+94.53%，扣非歸母凈利潤681.47萬元/+100.68%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及品牌矩陣優(yōu)化帶動毛利率提高，推廣增加導(dǎo)致銷售費用增長。
?。?）2022年毛利率為33.62%/+2.01pcts，主要由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及品牌矩陣優(yōu)化，終止資金占用大而盈利能力較小的項目，提升資金使用效率。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為22.72%/7.39%/2.33%/-0.83%，同比+1.36pcts/+1.67pcts/+0.13pct/-1.83pcts，財務(wù)費用下滑主要系報告期內(nèi)匯兌損益變動所致。凈利率為2.77%/+0.51pct。
（2）2023Q1毛利率為34.70%/+6.30pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為22.71%/7.32%/2.40%/-0.12%，同比+5.87pcts/+0.31pct/-0.96pct/-0.40pct，銷售費用增長主要系推廣費增加，財務(wù)費用下滑主要系當期存款利息收入增加。凈利率為2.43%/+1.19pcts。
代運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，提升合作深度，探索新興渠道。
2022年，公司相繼與雀巢、君樂寶等品牌達成合作，積極開拓醫(yī)療健康、寵物及潮玩等高潛品類，提升與拜耳等全球頭部集團型公司的合作深度，拓展新興渠道，22年抖音渠道占比從1.18%快速提升至7.72%。分業(yè)務(wù)模式來看，2022年由于部分合作客戶由零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為運營服務(wù)合作，線上零售收入5.08億元/-22.40%，占比下滑至41.74%，毛利率為38.83%/+2.79pcts；線上運營服務(wù)收入1.72億元/+17.15%，毛利率70.14%/+2.34pcts；渠道分銷收入4.50億元/+12.86%，毛利率15.37%/+4.61pcts；品牌策劃服務(wù)收入0.87億元/-1.41%，毛利率25.17%/-7.32pcts。
自有品牌增勢強勁，成為第二增長曲線。
2022年公司自有品牌實現(xiàn)收入1.61億元/+117.53%，2023Q1實現(xiàn)收入5220萬元/+80.50%，占比提升至18.40%，實現(xiàn)利潤224萬元/+1173.19%。報告期內(nèi)，公司首個自有品牌“綻家”在多個渠道均實現(xiàn)高速增長，抖音平臺22年營收增速高達870%并拓展天貓超市新渠道；22年8月推出的高端香氛品牌悅境安漫以品牌理念和產(chǎn)品體驗打動目標人群，雙十一首波上架即售罄。
投資建議：
買入-A投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入13.47/14.50/15.65億元，同比+10.68%/+7.66%/+7.93%，實現(xiàn)凈利潤0.36/0.57/0.77億元，同比+7.41%/+57.46%/+34.54%。給予12個月目標價21.11元，對應(yīng)2024年45xPE。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，品牌授權(quán)管理及拓展風(fēng)險，商品質(zhì)量風(fēng)險，自有品牌推廣不及預(yù)期風(fēng)險，合作電商平臺風(fēng)險等。
|
|
