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事件：公司發(fā)布2022年&2023年一季度財(cái)報(bào)
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期。2023年4月26日晚，華鈺礦業(yè)發(fā)布2022年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.64億元，同比減少59.93%，主要系未開展貿(mào)易業(yè)務(wù)所致；歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比減少0.64%；扣非歸母凈利1.71億元，同比增長(zhǎng)28.29%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.53億元，同比增加72.90%，環(huán)比增加1191.34%；歸母凈利潤(rùn)1,546.87萬元，同比增長(zhǎng)498.84%，環(huán)比增長(zhǎng)80.48%；扣非歸母凈利1,845.06萬元，同比增長(zhǎng)591.95%，環(huán)比下降16.42%。
　　堅(jiān)持將銻資源做成高標(biāo)識(shí)度精品資源
　　鉛銻精礦與鋅精礦業(yè)務(wù)為公司做出主要貢獻(xiàn)。2022年，鉛銻精礦營(yíng)業(yè)收入為3.27億元，同比下降24.16%，占比總營(yíng)收58.02%，其毛利潤(rùn)為1.63億元，占比總毛利63.29%，毛利率為49.91%，同比下降9.98pct；鋅精礦產(chǎn)品收入為2.05億元，同比下降15.34%，占比總營(yíng)收36.31%，其毛利潤(rùn)為0.98億元，占比總毛利37.89%，毛利率為47.74%，同比下降13.85pct。
　　截至2022年末，公司可控銻資源量42.56萬金屬噸，其中國(guó)內(nèi)16.1萬金屬噸，海外投資項(xiàng)目塔鋁金業(yè)26.46萬金屬噸。后期隨著西藏新建項(xiàng)目及塔鋁金業(yè)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司每年會(huì)產(chǎn)出近2.1萬噸金屬銻，約合全球15%銻金屬供應(yīng)量，成為全球重要的銻精礦生產(chǎn)企業(yè)之一。
　　礦產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來可期
　　塔鋁金業(yè)項(xiàng)目：于2022年4月竣工試生產(chǎn)，2022年7月正式投產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年處理礦石量為150萬噸，年產(chǎn)銻1.6萬金屬噸、金錠2.2金屬噸，將顯著提升公司的盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　泥堡金礦項(xiàng)目：截止2022年底，亞太礦業(yè)旗下的泥堡金礦擁有黃金資源儲(chǔ)量為59.14金屬噸。泥堡金礦項(xiàng)目總體設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模100萬噸/年，2022年各項(xiàng)開發(fā)建設(shè)前期工程進(jìn)展順利，項(xiàng)目先后完成尾礦庫(kù)及堆浸場(chǎng)項(xiàng)目備案、項(xiàng)目用地規(guī)劃等，其他工作按計(jì)劃正常推進(jìn)，具備條件后即可啟動(dòng)開發(fā)建設(shè)工作。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.57/15.77/17.88億元，分別同比增長(zhǎng)122.74%/25.52%/13.35%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.22/3.46/4.31億元，分別同比增長(zhǎng)48.62%/55.38%/24.90%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.40/0.61/0.77元。
　　以2023年4月28日收盤價(jià)13.52元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為34.18/22.00/17.61倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。