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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)收入19.8億元，同比+7%，環(huán)比-58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比+19%，環(huán)比-88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.1億元，同比+11%，環(huán)比-93%。
　　 23Q1利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，淡季不淡。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，維持同比增長(zhǎng)，淡季不淡?；厮輾v史，公司一季度營(yíng)收占全年比重約10~20%，利潤(rùn)占全年比重常不足10%，因此未來(lái)三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)結(jié)果往往對(duì)于全年總額更為重要。23Q1，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出額收窄至-3億元，同比改善?；厮輾v史，電力設(shè)備行業(yè)及公司Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)幾乎均為全年低點(diǎn)，后續(xù)H2隨著貨款集中收付，公司微觀層面上應(yīng)收賬款將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模兌現(xiàn)，現(xiàn)金凈流入增加。預(yù)計(jì)23Q2起業(yè)績(jī)有望以更加樂(lè)觀的增速修復(fù)。
　　出行數(shù)據(jù)顯著復(fù)蘇，展望23Q2充電量同環(huán)比高增。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，公司23Q1實(shí)現(xiàn)充電量約19億度，同比+48%，環(huán)比+23%，出行數(shù)據(jù)顯著恢復(fù)。根據(jù)充電聯(lián)盟披露，截至23M3，公司運(yùn)營(yíng)公共充電樁38.8萬(wàn)臺(tái)，較2022年底增加2.5萬(wàn)根，穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)公司官網(wǎng)披露充電數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，23M4充電量有望達(dá)到6.9億度，同比+86%，環(huán)比持平。22M3公司充電樁利用率達(dá)到7.7%，較2022年全年+0.5pp，環(huán)比+0.4pp，利用率顯著增長(zhǎng)。疊加未來(lái)5月、6月勞動(dòng)節(jié)、端午節(jié)假期持續(xù)拉動(dòng)出行需求，23Q2充電量有望在22Q2低基數(shù)的基礎(chǔ)上顯現(xiàn)出較高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比改善彈性較大。
　　需求側(cè)響應(yīng)調(diào)節(jié)能力強(qiáng)，受益未來(lái)虛擬電廠等制度落地。充電樁作為需求調(diào)節(jié)最靈活的用電戶，未來(lái)可以帶來(lái)穩(wěn)定的需求側(cè)響應(yīng)收益。公司作為公共充電樁運(yùn)營(yíng)龍頭企業(yè)，為電力大用戶，可以參與電力市場(chǎng)進(jìn)行電價(jià)的套利。2022年公司虛擬電廠實(shí)現(xiàn)調(diào)度4000余萬(wàn)度，預(yù)期2023年社會(huì)生產(chǎn)大面積恢復(fù)，峰時(shí)用電需求增長(zhǎng)，虛擬電廠的調(diào)度能力有望進(jìn)一步施展，顯現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)公司2025年/2030年擁有充電樁容量2800萬(wàn)/6000萬(wàn)千瓦，用電量180億/440億度。當(dāng)前歐美地區(qū)需求側(cè)響應(yīng)補(bǔ)貼約0.5元/度，若相關(guān)補(bǔ)貼政策落地，公司利潤(rùn)彈性將進(jìn)一步增大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.35元、0.71元、1.12元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為53倍、26倍、16倍。公司23年規(guī)劃目標(biāo)積極，改革動(dòng)作持續(xù)落地，利空因素出盡，看好全年加速成長(zhǎng)、估值消化，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，賬款減值風(fēng)險(xiǎn)，出行復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。