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報告導讀
　　呈和科技發(fā)布2022年度報告，實現(xiàn)營收6.95億元，同比增長20.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比增長24.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.71億元，同比增長15.86%；Q4單季度實現(xiàn)營收2.02億元，同比增長13.98%，環(huán)比增長24.38%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長26.16%，環(huán)比增長15.26%；扣非歸母凈利潤0.43億元，同比增長15.43%，環(huán)比增長3.62%，公司業(yè)績符合預期。
　　投資要點
　　成核劑產(chǎn)銷雙旺，助力業(yè)績快速增長
　　公司22年業(yè)績保持較高增長主要是因為公司成核劑實現(xiàn)產(chǎn)銷雙增，根據(jù)公司公告，2022年公司成核劑產(chǎn)銷量為8211噸/7053噸，同比增長15.13%/15.03%；合成水滑石產(chǎn)銷量為6444.73噸/6318.71噸，同比減少6.20%/0.03%; NDO復合助劑產(chǎn)銷量為1247.07噸/1357.70噸，受市場需求放緩影響出現(xiàn)較大下滑,同比減少40.33%/30.26%。2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率41.85%，較上年減少2.28pct,受原材料成本上升影響，核心產(chǎn)品成核劑/合成水滑石毛利率分別較上年減少2.80pct/5.87pct。由于公司2022年度利息收入增加，三費率較上年減少1.41pct,同時其他非流動性資產(chǎn)收益增加導致公司2022年非經(jīng)常損益出現(xiàn)較大變動，同比增加151.60%。
　　下游應用持續(xù)擴寬，技術(shù)先進性加速進口替代
　　改性塑料行業(yè)是成核劑主要的下游應用，其中2021年家電行業(yè)和汽車行業(yè)分別占據(jù)了改性塑料下游需求34%和19%，隨著改性塑料在家電和汽車領(lǐng)域應用的擴大以及改性塑料應用范圍的延伸，預計改性塑料產(chǎn)量將進一步增加。公司的合成水滑石產(chǎn)品是中國石化在使用進口合成水滑石外，唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石，推動了合成水滑石進口替代進程。隨著市場對更加環(huán)保、安全的產(chǎn)品需求量快速增加，預計未來合成水滑石的需求將進一步上行。公司現(xiàn)已具備超過200種不同型號的成核劑、合成水滑石及復合助劑規(guī)?；a(chǎn)能力，同時持續(xù)加大研發(fā)投入保持技術(shù)先進性，22年研發(fā)投入為0.29億元，同比增長21.78%；公司不斷擴大自主產(chǎn)品的應用領(lǐng)域，22年新增13項發(fā)明專利，共計獲得境內(nèi)外發(fā)明專利49項；隨著公司加大與重點客戶的深度合作并積極開發(fā)新客戶，提升市場占有率，公司業(yè)績有望實現(xiàn)進一步增長。
　　新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，收購科澳化學、信達豐完善高分子助劑領(lǐng)域布局
　　目前公司在廣州白云廠區(qū)擁有產(chǎn)能1.7萬噸，公司進行技改以及募投項目以迎合市場需求，技改項目建成后預計將產(chǎn)能提升至3.5萬噸，同時，公司在廣州南沙廠區(qū)一期擴產(chǎn)約3.6萬噸的募投項目預計于2023年年底建成。公司22年在建工程0.55億元，同比增加90.65%，在建項目穩(wěn)步推進。隨著技改和募投項目下公司產(chǎn)能逐步投放，預計公司業(yè)績有望高速增長。此外，公司收購科澳化學、信達豐，有望實現(xiàn)抗氧劑生產(chǎn)銷售一體化，完善高分子助劑領(lǐng)域布局，成為高分子材料助劑平臺型公司，進一步提高競爭力以及抗風險能力。
　　盈利預測
　　公司是國內(nèi)高分子材料助劑龍頭企業(yè)，技改及募投項目投產(chǎn)放量后，業(yè)績有望快速增長；預計23-25年營業(yè)收入分別為11.92/15.85/21.97億元，歸母凈利潤分別為2.57/3.48/5.08億元，對應EPS分別為1.92/2.61/3.81元，對應PE分別為23.64/17.44 /11.95。
　　風險提示
　　原材料價格上漲；下游行業(yè)景氣度下降；技改及募投項目達產(chǎn)不及預期；技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)風險等。