>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)券商1Q23業(yè)績綜述：利潤同比增8成，2Q關注財富管理及兩融業(yè)務改善-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1204KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
一、業(yè)績概覽：1Q23券商板塊凈利潤同比增8成。
1Q23，券商板塊合計證券主營收入1168億元/yoy+54%，合計凈利潤450億元/yoy+78%/qoq+77%。投資業(yè)務為1Q23業(yè)績高增的關鍵，主營收入拆分如下：1）輕資本業(yè)務收入yoy-15%/收入占比45%，收入下滑因1Q23市場ADT、IPO規(guī)模同比承壓。2）資本金業(yè)務收入yoy+383%/收入占比55%；其中，總投資收入522億元(1Q22凈虧損8億元) /占比45%，因市場回暖驅動券商股票自營、科創(chuàng)板跟投、直投業(yè)務顯著高增。
1Q23，券商板塊ROE均值1.72%/yoy+1.06pct。凈利潤前50% /后50%分位的上市券商ROE均值為2.08% /1.36%。
二、資本金業(yè)務：投資業(yè)務量價齊升，信用業(yè)務結構優(yōu)化。
1Q23券商板塊金融投資規(guī)模5.95萬億/qoq+8.4%；上市券商年化投資收益率均值4.19%，超越2021年（4.11%）。1Q23股市相較于1Q22大幅好轉，股票自營占比高的券商業(yè)績彈性更大，如天風、東北等；而華泰、中信等衍生品業(yè)務占比高的券商歷年投資收益率波動小，業(yè)績穩(wěn)健。
1Q23券商板塊信用業(yè)務資產1.77萬億/qoq+1.2%，其中，融出資金1.34萬億/qoq+4.9%，買入返售資產qoq-9.0%。信用業(yè)務結構不同導致信用資產收益率分化：中信證券(6.58%)、方正證券(6.59%)、長江證券(6.59%)、華泰證券(6.32%)、中泰證券(6.20%)等高于板塊22年信用資產收益率5.80%。
有息負債規(guī)模超500億的券商24家：合計有息負債qoq+6.3%，平均經營杠桿3.91x/qoq+0.11x，平均負債成本率3.26%/平均較2022年提升16bp。
三、輕資本業(yè)務：ADT、IPO規(guī)模同比承壓，公募規(guī)?；厣?。
1Q23輕資本收入結構：經紀收入275億元/yoy-16%/占比23.5%；投行收入105億元/yoy-25%/占比9.0%；資管收入111億元/yoy-2%/占比9.5%。
市場指標方面：1）經紀業(yè)務：1Q23日均股基成交額9924億元/yoy-9.2%，新發(fā)偏股基金962億份/yoy-42%/qoq+28%。2）投行業(yè)務：按發(fā)行日統(tǒng)計1Q23市場IPO規(guī)模962億元/yoy-28%，IPO規(guī)模CR3達49%，中信(市占率25%)排第一。3）資管業(yè)務：1Q23股混基金規(guī)模7.56萬億元/qoq+1.2%，股混基金規(guī)模前5名均為券商系公募，易方達、華夏、廣發(fā)、富國、匯添富排名前五；1Q23私募證券基金規(guī)模5.66萬億元/qoq+1.8%。
四、投資分析意見：重申看好券商板塊，2Q起關注財富管理及兩融業(yè)務改善。
券商板塊2023年業(yè)績開門紅，投資業(yè)務為1Q23業(yè)績高增的關鍵。隨市場賺錢效應持續(xù)，居民存款繼續(xù)搬家：4月日均股票成交額1.14萬億/mom+23%，且市場兩融余額超越上年同期；2Q23起關注財富管理（經紀/代銷/資管）及兩融業(yè)務的環(huán)比改善?，F券商板塊23年動態(tài)PB估值1.15倍，仍處于歷史底部位置；動態(tài)PE估值約16倍，看好行業(yè)盈利與估值雙擊。重點推薦：中信證券、東方證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、東方財富、華泰證券等。
風險提示：美聯(lián)儲加息超預期；宏觀流動性收緊，居民資金入市進程放緩。
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