>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)跟蹤報告：后續(xù)行情怎么看？AI投資邏輯再梳理-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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傳媒（申萬）指數(shù)年初至今上漲51.78%、春節(jié)后至今上漲44.73%，兩項數(shù)據(jù)均為各一級行業(yè)第一。其中，元旦到春節(jié)前，板塊的主要推動或是疫后消費復(fù)蘇（影視院線、廣告營銷）以及監(jiān)管政策邊際好轉(zhuǎn)后的估值修復(fù)（游戲）。而春節(jié)后行情則主要來自于ChatGPT和AI技術(shù)進步帶來的估值提升。
經(jīng)過梳理，我們將目前為止的AI行情以3月16日晚微軟發(fā)布會為標志分為兩個階段。我們認為，這兩個階段投資者類型、標的方向、投資邏輯均有明顯不同。第一階段：從春節(jié)后到3月16日，核心邏輯或是尋找海外映射以及海外業(yè)務(wù)占比高的標的。我們認為，這一階段部分投資者認為ChatGPT技術(shù)的突破雖意義重大，但距離廣泛商用還有較大距離，可能是持續(xù)性較差的主題行情。這一階段標的選擇上傾向于選擇具備較高海外業(yè)務(wù)占比或者海外較成熟商業(yè)模式在國內(nèi)映射，或者是兩者的疊加。典型如湯姆貓（海外占比高）、藍色光標（海外占比高同時對標Jasper）、值得買（對標Shopify）等。在這一階段，各個公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)普遍還處于早期階段，大家主要在尋找誰“可以做AI”以及誰“做AI”更容易。
第二階段：這一階段傳媒指數(shù)進入主升浪，六周累計上漲37.34%。我們認為，3月16號微軟發(fā)布會后，市場對于AI的認知發(fā)生一定變化，認為AI對于各行各業(yè)的改造速度將會更快。更多投資者開始介入AI行情，標的“審美”發(fā)生了一定改變，對基本面、估值和業(yè)績的要求更高，典型的如游戲（估值低、本身邏輯好）、出版（估值低）板塊表現(xiàn)更強。從有明顯超額（跑贏傳媒申萬指數(shù)20%以上）的標的上看，在板塊整體估值提升的情況下，投資者傾向于選擇有獨特性（中國科傳、上海電影）、業(yè)績預(yù)期較好（神州泰岳等多個游戲股）、估值較低（南方傳媒等出版標的）的標的。既然AI對各行各業(yè)均有加持且終局并不清晰，不如去選擇兩頭的兩個方向，即預(yù)計賠率最大（IP、數(shù)據(jù)、大模型等短期無法證偽且想象空間巨大的方向）和預(yù)計安全性最強（業(yè)績高增或估值較低的游戲出版公司）的公司。
后續(xù)怎么看？堅定的把握龍頭游戲板塊和敏捷的輪轉(zhuǎn)。首推游戲板塊，看好今年是短期β與長期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。技術(shù)落地角度看我們認為成本端改造或已完成技術(shù)驗證，1年內(nèi)將有望看到實質(zhì)性變化；AI內(nèi)容增收今年有望完成技術(shù)驗證，預(yù)計1~3年維度將看到實質(zhì)性變化，海外關(guān)注微軟、open AI（已展示AI原生游戲demo《origins》），國內(nèi)關(guān)注網(wǎng)易伏羲、超參數(shù)科技等引領(lǐng)公司落地進展。看好今年主題端+政策端+業(yè)績端有望共同向上。后續(xù)方向預(yù)計繼續(xù)沿著強邏輯（催化應(yīng)用能落地）、業(yè)績與邊際向好方向演進。建議重點關(guān)注神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特。
其他板塊隨時關(guān)注技術(shù)變化等新催化，并進行不斷輪動。繼續(xù)建議關(guān)注應(yīng)用端低位滯漲標的。行業(yè)利好不斷，隨著技術(shù)進步和大模型開源的普及，語料、應(yīng)用場景、IP價值進一步明晰，建議關(guān)注具備上述優(yōu)勢且積極順應(yīng)AI技術(shù)進步的公司。建議關(guān)注教育：南方傳媒；IP：奧飛娛樂、游族網(wǎng)絡(luò)；出版：南方傳媒、鳳凰傳媒；影視：中國電影、華策影視、光線傳媒；數(shù)據(jù)：新華網(wǎng)、三人行、人民網(wǎng)、浙數(shù)文化、中國科傳；虛擬人和廣告營銷：遙望科技、藍色光標、浙文互聯(lián)等。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、商業(yè)化應(yīng)用速度不及預(yù)期、政策監(jiān)管風(fēng)險等。
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