>> 國信證券-心脈醫(yī)療(688016)2023年報及2023一季報點評：疫情擾動利潤端承壓，在研管線持續(xù)兌現(xiàn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌 |
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2022年營收端快速增長，核心產(chǎn)品加速商業(yè)化。2022年總營收8.97億元（+30.95%），歸母凈利潤3.57億元（+12.99%），扣非歸母凈利潤3.24億元（+12.25%），毛利率75.18%（-2.87pp），研發(fā)支出1.72億元（+39.84%）、營收占比達19.22%。主動脈覆膜支架Castor、腹主動脈覆膜支架Minos及藥物球囊擴張導(dǎo)管Reewarm PTX均實現(xiàn)快速入院商業(yè)化。
2023Q1疫情擾動，營收及利潤端承壓。2023一季度營收2.86億元（+10.75%），歸母凈利潤1.25億元（+1.1%），扣非歸母凈利潤1.2億元（+1.58%），毛利率75.73%（-2.09pp），凈利率43.26%（-4.06pp）。銷售費用率8.78%（+0.98pp），研發(fā)費用率12.68%（-0.62pp），管理費用率4.62%（+0.6pp）。
業(yè)績增速放緩主要系疫情及春節(jié)因素影響。醫(yī)院1月手術(shù)量顯著減少，公司經(jīng)銷商春節(jié)前備貨降低，致公司1月銷售收入大幅低于去年同期。
但醫(yī)院逐月恢復(fù)正常運轉(zhuǎn)，2月醫(yī)院手術(shù)量開始回升，3月份手術(shù)量全面恢復(fù)，與之對應(yīng)公司5款創(chuàng)新立品植入量在3月份均創(chuàng)月度歷史新高。
2023年1-3月，Castor分支型主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)植入量同比增長24.32%，Minos腹主動脈覆膜支架及輸送系統(tǒng)植入量同比增長45.51%，Reewarm PTX藥物球囊擴張導(dǎo)管同比增長62.54%。
2022年持續(xù)加大研發(fā)投入，在研管線持續(xù)兌現(xiàn)。2022年研發(fā)費用支出同比增長39.84%，營收占比達19.22%，持續(xù)加大研發(fā)投入。主動脈、外周動脈、外周靜脈、腫瘤介入均實現(xiàn)研發(fā)進展。新品分支型術(shù)中支架Fontus、Talos直管型胸主動脈覆膜支架商業(yè)化快速，覆蓋超過100家。外周血管產(chǎn)品逐步豐富、組合優(yōu)勢將逐步凸顯。
風(fēng)險提示：集采降價超出預(yù)期的風(fēng)險；研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險；手術(shù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：維持“增持”評級。略微下調(diào)23-24年盈利預(yù)測、新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計未來三年營收12.1/16.2/21.24億元，同比增長34.9%/33.9%/31.1%，原23-24預(yù)測為12.37/16.22億元;歸母凈利潤4.65/6.1/7.95億元，同比增長30.4%/31%/30.3%，原23-24預(yù)測為5.26/6.85億元。對應(yīng)PE=26/20/15x。
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