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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年Q1季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7440.6億元，同比-4.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)161.2億元，同比-34.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)89.9億元，同比-51.6%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1459.2億元，同比-20.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.8億元，同比-49.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.6億元，同比-56.3%。
　　出口業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑，合資企業(yè)利潤(rùn)下滑影響投資收益：公司MG品牌海外年銷量首次突破50萬(wàn)輛，連續(xù)4年排名中國(guó)單一品牌海外銷量第一；海外銷量結(jié)構(gòu)中，自主品牌占比進(jìn)一步提升至2/3，其中新能源車銷量突破18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)207%；公司已在海外形成2個(gè)“十萬(wàn)輛級(jí)”和4個(gè)“五萬(wàn)輛級(jí)”區(qū)域市場(chǎng)，并且海外體系建設(shè)持續(xù)完善，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收833.8億元，同比+46.97%。合資業(yè)務(wù)方面，2022年上汽大眾歸母凈利潤(rùn)87.29億元，同比-14.3%，上汽通用歸母凈利潤(rùn)55.79億元，同比23.2%，合資企業(yè)的利潤(rùn)下滑影響了公司的投資收益。
　　智能電動(dòng)帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司產(chǎn)品高端化可期：公司在智能電動(dòng)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品智己L7上市后，持續(xù)完善產(chǎn)品型譜，推出第二款高端SUV智己LS7，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。智能化方面，公司Robotaxi項(xiàng)目總運(yùn)營(yíng)里程超過150萬(wàn)公里，發(fā)布自動(dòng)駕駛技術(shù)架構(gòu)2.0，并已投入運(yùn)營(yíng)。智能重卡項(xiàng)目獲得智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范運(yùn)營(yíng)牌照，累計(jì)完成超過15萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱轉(zhuǎn)運(yùn)，并正式啟動(dòng)?xùn)|海大橋高速場(chǎng)景下的隊(duì)列跟馳“減員化”運(yùn)營(yíng)測(cè)試。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)115.53/124.80/135.10億元。對(duì)應(yīng)PE分別為14.28/13.22/12.21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。