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公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.91億元，同比90%；2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.40億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.74億元，同比+6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比-90%。公司2022年毛利率為16.87%，同比-8.28pct；對(duì)應(yīng)Q4毛利率為12.85%，同比-9.25pct、環(huán)比-4.99pct。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.77億元，同比-21%，環(huán)比-10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.40億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司2023Q1毛利率為18.66%，同比-0.32pct，環(huán)比+5.81pct。
　　公司2022年消費(fèi)電池銷量下滑，產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)明顯助推市占率提升。下游需求走弱背景下，公司憑借產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額增長(zhǎng)，2022年筆電類/手機(jī)類電池市占率分別為31.09/7.43%，同比+3.92/0.59pct。公司2022年筆電類/手機(jī)類電池業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為65.32/30.48億元，同比-3/+12%。公司2022年消費(fèi)電池銷量為3.19億只，同比-15%；其中筆電類電池占比在60%以上。我們預(yù)計(jì)2022Q4公司消費(fèi)類電池銷量接近0.7億只，環(huán)比下滑5%以上；2023Q1消費(fèi)類電池銷量在0.6億只左右，環(huán)比下降10-15%。展望后續(xù)季度，伴隨下游需求回暖以及客戶開拓，公司2023年消費(fèi)電池出貨量有望突破3.7億只。
　　公司消費(fèi)電池盈利能力穩(wěn)中向好。2022年公司消費(fèi)電池毛利率約為18.62%，同比-6.74pct。2022年初原材價(jià)格上漲背景下，公司價(jià)格調(diào)整周期較長(zhǎng)，成本端承受較大壓力。我們預(yù)計(jì)2022Q4公司消費(fèi)電池毛利率約為15-16%，環(huán)比略降；2023Q1消費(fèi)類電池毛利率約為22-23%，環(huán)比明顯提升。2023年以來，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下降背景下，公司成本結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)中向好。
　　公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司2022年動(dòng)力儲(chǔ)能電池營(yíng)收3.96億元，同比+320%；毛利率為-30.84%。公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，盈利能力短期承壓。我們預(yù)計(jì)2022Q4公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池營(yíng)收約為1.6億元；2023Q1營(yíng)收約為3億元，環(huán)比近翻倍增長(zhǎng)。動(dòng)力類電池領(lǐng)域，公司在車用低壓電池方面獲得通用、上汽、捷豹路虎等企業(yè)認(rèn)可，PHEV電池獲柳州五菱定點(diǎn)。儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，公司陸續(xù)進(jìn)入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技、艾羅等企業(yè)供應(yīng)鏈并開始批量供貨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢；原材料上漲超預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整至“增持”評(píng)級(jí)?；谙M(fèi)電子需求疲軟的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為3.16/9.73/15.41億元（原預(yù)測(cè)2023年凈利潤(rùn)為21.05億元），同比+248/207/58%，EPS分別為0.28/0.87/1.37億元，當(dāng)前PE為63/21/13倍。