>> 光大證券-2023年5月策略觀點(diǎn)：調(diào)整尾聲，景氣回歸-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 2775KB |
| 格式： |
pdf 共56頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
核心問(wèn)題一：市場(chǎng)調(diào)整已接近尾聲。4月中旬以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了非常顯著的調(diào)整，究其原因，我們認(rèn)為主要有以下三個(gè)方面：業(yè)績(jī)的壓力、政策的預(yù)期以及交易的集中。伴隨著時(shí)間的推移以及市場(chǎng)本身出現(xiàn)的變化，上述因素對(duì)于市場(chǎng)的影響或?qū)⒅鸩浇咏猜?。業(yè)績(jī)壓力是市場(chǎng)對(duì)去年以及今年一季度經(jīng)濟(jì)與盈利的滯后反應(yīng)，當(dāng)前財(cái)報(bào)披露結(jié)束之后，市場(chǎng)的盈利預(yù)期將重新回到新的均衡。政策與經(jīng)濟(jì)的不確定性也將逐步收斂。
核心問(wèn)題二：市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生變化？一季報(bào)之后，市場(chǎng)可能會(huì)逐步開(kāi)始關(guān)注業(yè)績(jī)主線，一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的公司通常在未來(lái)一段時(shí)間也會(huì)有更好的表現(xiàn)，這可能會(huì)給當(dāng)前的市場(chǎng)帶來(lái)一定的變化。全年來(lái)看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”型，4月至10月期間業(yè)績(jī)較為重要。目前，市場(chǎng)整體處于存量資金博弈行情之下，從歷史情況來(lái)看，一季度往往是全年主題相對(duì)活躍的時(shí)候，但是二季度之后，主題整體熱度可能就會(huì)出現(xiàn)逐步的下行，伴隨著市場(chǎng)風(fēng)格的變化與資金的存量博弈，主題一枝獨(dú)秀的行情可能會(huì)有所變化。
核心問(wèn)題三：主題行情如何演繹？今年有望成為一個(gè)主題投資的大年，但今年的行情或許難以復(fù)現(xiàn)13-15年的主題行情，而是更加接近19-21年的主題高峰。業(yè)績(jī)是主題能否具有持續(xù)性的關(guān)鍵因素，尤其是在財(cái)報(bào)之后，可能會(huì)帶來(lái)主題行情的顯著分化。主題往往會(huì)追隨景氣的預(yù)期進(jìn)行輪動(dòng)，無(wú)論是不同的主題之間，還是同一主題下的細(xì)分主題之間，往往會(huì)追隨景氣的預(yù)期進(jìn)行輪動(dòng)。
A股市場(chǎng)：調(diào)整尾聲，景氣回歸。展望5月份，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jī)壓力、政策預(yù)期以及交易集中帶來(lái)的階段性調(diào)整之后，市場(chǎng)有望重新回到震蕩上行的軌道。一季度整體經(jīng)濟(jì)與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開(kāi)始。配置思路上，應(yīng)聚焦擁擠度低、業(yè)績(jī)高增的方向，主要包括三個(gè)方向，一是業(yè)績(jī)穩(wěn)健或業(yè)績(jī)持續(xù)改善的大消費(fèi)領(lǐng)域，包括食品加工、白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品、中藥、白色家電、家電零部件、飾品等行業(yè)；二是業(yè)績(jī)或?qū)⒌撞扛纳频牟糠指呒夹g(shù)制造業(yè)領(lǐng)域，包括消費(fèi)電子、通信設(shè)備、光學(xué)光電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等行業(yè)；三是業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值較低的順周期國(guó)企板塊，包括煤炭、石油石化、銀行、建筑裝飾等行業(yè)。
港股市場(chǎng)：配置價(jià)值再次出現(xiàn)。港股近期持續(xù)調(diào)整，指數(shù)估值接近了前期的低點(diǎn)位置。港股市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)拐點(diǎn)。業(yè)績(jī)對(duì)于港股的影響將會(huì)逐步過(guò)去，之后港股將會(huì)逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ谥袌?bào)的關(guān)注。而流動(dòng)性也有望在5月份迎來(lái)拐點(diǎn)，在這兩方面因素影響之下，港股市場(chǎng)表現(xiàn)也有望迎來(lái)拐點(diǎn)。建議關(guān)注電子、醫(yī)藥等年報(bào)業(yè)績(jī)高增但前期行情未明顯上漲的行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；新冠疫情形勢(shì)變嚴(yán)峻。
|
|
