>> 光大證券-2023年3月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：工業(yè)企業(yè)盈利已進(jìn)入上修通道-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
2023年4月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年3月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2023年3月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比下降19.2%；2023年1-3月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降21.4%。
核心觀點(diǎn)：
3月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速延續(xù)下滑，但降幅較1-2月收窄。一是，去年同期基數(shù)仍然較高；二是，工業(yè)品價(jià)格同比跌幅加深；三是，企業(yè)成本壓力仍處高位。營(yíng)收端來看，3月企業(yè)營(yíng)收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，有望繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)盈利進(jìn)入上修通道。分行業(yè)來看，裝備制造業(yè)在新動(dòng)能支撐下盈利明顯改善，而原材料和消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)的持續(xù)性則仍有待觀察。
向前看，隨著二季度起基數(shù)效應(yīng)的明顯減弱，疊加工業(yè)品價(jià)格增速觸底回升，工業(yè)企業(yè)盈利有望持續(xù)回升。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程存疑，處于觀望狀態(tài)，建議緊盯4月政治局會(huì)議對(duì)下一步經(jīng)濟(jì)政策的整體安排。
驅(qū)動(dòng)：生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，利潤(rùn)率降幅收窄
2023年3月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降19.2%，降幅較2023年1-2月收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。
價(jià)：同比跌幅加深，短期仍是拖累。2023年3月，PPI當(dāng)月同比下降2.5%，同比降幅較2月繼續(xù)擴(kuò)大。向前看，產(chǎn)需穩(wěn)步回暖，基數(shù)壓力緩解，將支撐工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)回升，價(jià)格因素對(duì)企業(yè)盈利的拖累有望逐漸減弱。
量：生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，支撐企業(yè)盈利。2023年3月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，增速較2023年1-2月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。向前看，內(nèi)需繼續(xù)修復(fù)疊加去年同期低基數(shù)，工業(yè)生產(chǎn)仍有邊際向好空間，有望持續(xù)支撐企業(yè)盈利。
利潤(rùn)率：降幅有所收窄，仍是主要拖累。2023年1-3月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為4.86%，較2023年1-2月上升0.26個(gè)百分點(diǎn)，但仍然是工業(yè)企業(yè)盈利的主要拖累項(xiàng)。展望來看，上游價(jià)格回落、減稅降費(fèi)持續(xù)，有望推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)率企穩(wěn)回升。
結(jié)構(gòu)：裝備制造業(yè)利潤(rùn)明顯改善
2023年1-3月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降5.8%、下降29.4%、增長(zhǎng)33.2%。
制造業(yè)內(nèi)部來看，施工進(jìn)程加快推動(dòng)原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅收窄；裝備制造業(yè)中，汽車制造業(yè)利潤(rùn)同比由降轉(zhuǎn)增，鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械等行業(yè)利潤(rùn)延續(xù)高速增長(zhǎng)；消費(fèi)制造業(yè)恢復(fù)勢(shì)頭有所放緩，但半數(shù)以上行業(yè)利潤(rùn)增速較1-2月改善。
庫存：企業(yè)去庫速度再度加快
2023年1-3月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計(jì)同比增長(zhǎng)9.1%，增速較2023年1-2月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比下降0.5%，降幅較2023年1-2月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。向前看，庫存周期有望轉(zhuǎn)入被動(dòng)去庫階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
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