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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報：
　　公司2022年實現(xiàn)收入65.15億元，同比+12.76%；歸母凈利潤3.53億元，同比+4.50%。其中，2022Q4公司實現(xiàn)收入18.85億元，同比+4.31%；歸母凈利潤0.58億元，同比-19.79%。2022年公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　2023Q1公司收入16.94億元，同比+20.84%；歸母凈利潤0.78億元，同比+7.47%。2023Q1收入高增，預計主要為永裕家居收入并表貢獻。
　　大家居戰(zhàn)略持續(xù)推進，辦公椅業(yè)務穩(wěn)步增長
　　分產品看，2022年公司辦公椅、沙發(fā)、按摩椅、系統(tǒng)辦公、板式家具、其他產品分別實現(xiàn)收入25.07、10.32、2.18、8.42、15.88、2.61億元，同比分別+12.17%、-12.03%、-29.62%、+11.94%、+76.38%、-22.18%，其中，辦公椅傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)步增長。
　　分銷售模式來看，2022年公司OEM&ODM、OBM業(yè)務分別實現(xiàn)收入36.81、27.68億元，同比分別+0.35%、+35.61%，傳統(tǒng)OEM&ODM業(yè)務收入穩(wěn)??；OBM業(yè)務收入增長靚麗，且收入占比達到42%，其中，自有品牌“Nouhaus”、“LO”分別實現(xiàn)收入3.55、8.42，同比分別-3.47%、+11.94%，“LO”品牌發(fā)展迅速。此外，公司2022年電商實現(xiàn)收入10.10億元，同比+58.31%，跨境電商表現(xiàn)亮眼。
　　23Q1毛利率同比改善，期間費用管控良好
　　2022年毛利率、凈利率分別為21.78%、5.23%，同比分別-0.72pct、-0.54pct，盈利能力略有下滑；2023Q1單季度公司毛利率、凈利率分別為24.90%、4.88%，同比分別+3.60pct、-0.26pct，毛利率提升明顯，預計主要是高毛利率的跨境電商占比提升以及永裕并表貢獻。
　　期間費用率方面，2022年期間費用率為15.70%，同比-0.70pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為7.83%、4.98%、3.03%、-0.13%，同比分別+1.31pct、+0.10pct、-0.47pct、-1.64pct，銷售費用率同比有所增長，主要系公司加大業(yè)務推廣力度；受益于人民幣匯率貶值貢獻匯兌收益，2022年公司匯兌收益為869.73萬元（上年同期匯兌損失8722.50萬元）。2023Q1公司期間費用率為19.76%，同比+1.91pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為9.70%、5.09%、2.81%、2.15%，同比分別+2.40pct、+0.12pct、-0.21pct、-0.40pct，2023Q1公司加大銷售推廣，銷售費用率同比提升。
　　投資建議：
　　公司是辦公家具領域領先企業(yè)，近年來持續(xù)推進大家居戰(zhàn)略，業(yè)務版圖不斷豐富?？紤]到永裕并表貢獻以及跨境電商發(fā)力，預計公司
　　2023-2025年收入分別為81.55/92.63/104.05億元，同比分別+25.2%/+13.6%/+12.3%；歸母凈利潤分別為4.58/5.41/6.35億元，同比分別+29.8%/+18.0%/+17.5%，對應PE分別為11/9/8倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：海外大客戶去庫存進展不及預期風險；新客戶拓展不及預期風
　　險；市場競爭加劇風險；原材料價格大幅波動風險。