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事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績。2022年：收入303.7億元，同比增長20.2%；歸母凈利潤為96.1億元，同比增長20.1%；扣非凈利潤為95.3億元，同比增長21.3%。2023Q1：收入83.6億元，同比增長20.5%；歸母凈利潤為25.7億元，同比增長22.1%；扣非凈利潤為25.3億元，同比增長22.1%。
　　22年化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)高速增長，海外高端突破加速：分業(yè)務(wù)來看，公司22年生命信息與支持受益于醫(yī)療新基建+海外高端客群拓展，實(shí)現(xiàn)收入134.0億元（+20.2%），其中微創(chuàng)外科增長60%+；IVD收入為102.6億元（+21.4%），集采帶動國產(chǎn)替代進(jìn)程加速；醫(yī)學(xué)影像受高端產(chǎn)品帶動，實(shí)現(xiàn)收入為64.6億元（+19.1%），其中超聲增長20%+。分區(qū)域來看，公司23年國內(nèi)收入186.7億（+22.3%），醫(yī)療新基建持續(xù)放量。海外收入117.0億元（+16.9%），海外通過高端客戶突破加速實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，其中北美和發(fā)展中國家完成快速增長。
　　診療復(fù)蘇趨勢明顯，23Q1延續(xù)高增長態(tài)勢：去年底至今年初國內(nèi)ICU訂單大幅增長，公司將產(chǎn)能大幅傾斜在ICU設(shè)備上，因此使得生命信息與支持和國內(nèi)市場一季度實(shí)現(xiàn)高增長。2月份以來，體外診斷試劑消耗和超聲采購開始呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的趨勢，預(yù)計(jì)體外診斷和醫(yī)學(xué)影像、以及海外市場在二季度的表現(xiàn)將有所反彈。
　　研發(fā)創(chuàng)新成果持續(xù)落地，進(jìn)一步論證強(qiáng)品牌實(shí)力：公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新投入，22年研發(fā)投入占營業(yè)收入比重達(dá)10.51%，帶動公司核心技術(shù)持續(xù)迭代與高端產(chǎn)品加速突破，公司研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)展順利。分領(lǐng)域來看，1）生命信息與支持：“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)截止22年末已簽單389家醫(yī)院（22年200家+），增長迅猛；2）體外診斷：截止22年末“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室解決裝機(jī)146家（75%為三級醫(yī)院），進(jìn)一步論證公司強(qiáng)品牌實(shí)力；3）醫(yī)學(xué)影像：22年新發(fā)布婦產(chǎn)超聲旗艦Nuewa R9鉑金版，“瑞影云++”新增裝機(jī)2700+，公司研發(fā)創(chuàng)新成果正持續(xù)轉(zhuǎn)化落地。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為369/445/538億，同比增速為21.5%/20.6%/20.9%；凈利潤為115.4/138.9/167.4億，同比增速為20.1%/20.4%/20.5%，對應(yīng)PE為33/27/23倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：診療恢復(fù)不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；市場競爭加劇