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2022/1Q23收入同比+20.2%/+20.5%，扣非凈利同比+21.3%/+22.1%。三大核心產(chǎn)線中，生命信息與支持表現(xiàn)更為亮眼，尤其自去年12月疫情封控放開后監(jiān)護儀、呼吸機等采購需求大增，帶動該板塊1Q23國內(nèi)銷售同比+>100%。IVD板塊受疫情封控及常規(guī)診療、體檢量下滑拖累，表現(xiàn)稍顯疲軟，但IVD增速自2月起已開始逐步復蘇，預計2Q23增速將有所反彈。2022/1Q23業(yè)績符合預期，維持“買入”評級及目標價420元。
　　2022年業(yè)績符合預期，IVD增速稍受疫情封控拖累：收入/毛利率/扣非歸母凈利同比+20.2%/-0.9pcts/+21.3%，至304億人民幣/64.2%/95億人民幣。分產(chǎn)線看，生命信息與支持收入同比+20%，毛利率同比-0.1pcts至66.3%。收入增長繼續(xù)受益于“國內(nèi)新基建+海外高端客戶突破”邏輯；IVD收入同比+21%，毛利率同比-2.2pcts至60.4%。其中國內(nèi)受疫情封控下常規(guī)問診量及體檢量下滑拖累，增速有所放緩，同比+15%，海外通過對ICL的突破收入同比+35%；毛利率下滑主因IVD試劑消耗受疫情封控拖累，而設備裝機持續(xù)推進，設備收入占比提升（設備較試劑毛利率低）所致；醫(yī)學影像收入同比+19%，毛利率+0.1pcts至66.4%，收入增長繼續(xù)受益于高端超聲R系列和中高端超聲I系列海內(nèi)外銷售放量。
　　1Q23各板塊表現(xiàn)有所分化，但整體維持穩(wěn)健增長。1Q23收入/毛利率/扣非歸母凈利同比+20.5%/+1.3pcts/+22.1%，維持穩(wěn)健增長。
　　生命信息與支持收入同比+63%，毛利率同比有所提升。收入增長強勁主因自去年12月疫情放開后國內(nèi)監(jiān)護儀、呼吸機等設備采購量大幅增加，其中呼吸機銷售增長超3.5倍，帶動1Q23監(jiān)護線國內(nèi)銷售同比+>100%；IVD/醫(yī)學影像收入同比-8%/-14%，毛利率同比均有所下滑。收入及毛利率下滑主因：1）生產(chǎn)端公司將產(chǎn)能大幅度向生命信息與支持板塊傾斜；2）當季診療量仍未完全恢復，拖累常規(guī)采購。隨著監(jiān)護設備采購由高點恢復至常態(tài)以及常規(guī)診療回暖，IVD和醫(yī)學影像產(chǎn)線已于今年2月起逐步復蘇。
　　生化試劑集采擴圍下仍有望提速增長，IVD集采至今影響相對正面。
　　23省生化肝功試劑集采近期陸續(xù)開始在各地執(zhí)行，江西也于近期啟動生化腎功和心肌酶試劑歷史采購數(shù)據(jù)收集，生化IVD集采逐步擴圍，但集采有望提升邁瑞生化試劑在三級醫(yī)院市占率，公司預計2023年生化業(yè)務增長仍將提速。從已執(zhí)行的安徽化學發(fā)光試劑集采結(jié)果看，2022年邁瑞在安徽的化學發(fā)光業(yè)務收入同比+>85%（2021年11月起執(zhí)行集采結(jié)果），集采至今影響相對正面。
　　維持“買入”評級及目標價420元人民幣。2022年及1Q23業(yè)績均符合預期，我們維持420元人民幣目標價，對應44x 2023EPE，較過去3年PE均值（47x）低0.2個標準差。
　　投資風險：集采政策風險、醫(yī)療新基建放緩、海外拓展未如預期。