>> 國信證券-邁瑞醫(yī)療(300760)業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新研發(fā)和營銷整合助力突破海外高端客戶-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,張超 |
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2022年收入和歸母凈利均同比增長20%，業(yè)績增長穩(wěn)健。2022年實現(xiàn)營收303.66億元（+20.17%），歸母凈利潤96.07億元（+20.07%）。其中Q4實現(xiàn)收入70.70億（+20.27%），歸母凈利潤15.05億（+12.41%），業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1實現(xiàn)營收83.64億（+20.47%），歸母凈利潤為25.71億（+22.14%），國內(nèi)ICU病房建設(shè)相關(guān)的監(jiān)護儀、呼吸機等重癥所需設(shè)備的緊急采購量大幅增加，公司將產(chǎn)能大幅傾斜在相關(guān)產(chǎn)品上，隨著國內(nèi)常規(guī)診療活動恢復(fù)，2月中下旬非重癥產(chǎn)品和國際市場的產(chǎn)能情況回歸到常態(tài)。
體外診斷在海外高端連鎖實驗室開始成批量突破，各產(chǎn)線不斷推進技術(shù)迭代。2022年體外診斷業(yè)務(wù)營收102.56億元（+21.39%），公司加大儀器和流水線的裝機，并加速滲透海外中大樣本量客戶，其中化學發(fā)光產(chǎn)品增長近30%，血球BC-7500系列裝機近2000臺，進一步鞏固公司血球市場第一的行業(yè)地位。公司在多個省市或聯(lián)盟的體外診斷試劑采購中實現(xiàn)份額快速提升。生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收134.01億元（+20.15%），其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)實現(xiàn)60%以上的高速增長（硬鏡系統(tǒng)增長超過90%），醫(yī)療新基建貢獻的收入同比仍大幅度增長。醫(yī)學影像業(yè)務(wù)實現(xiàn)64.64億元（+19.14%），其中超聲產(chǎn)品增長超過20%，得益于全新高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列迅速上量帶來了海內(nèi)外客戶層級的全面提升，國際超聲業(yè)務(wù)將全面開啟從中低端客戶向高端客戶突破的征程。
各項費用率略有下降，凈利率穩(wěn)定。2022年毛利率64.15%（-0.85pp）。銷售費用率15.81%（-0.01pp），管理費用率4.35%（-0.03pp），研發(fā)費用率9.62%（-0.36pp），財務(wù)費用率-1.49%（-1.15pp）。期間費用率合計28.30%（-1.55pp），繼續(xù)降本增效。凈利率31.65%，盈利能力穩(wěn)定。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與歸母凈利潤的比值上升到126%，保持健康優(yōu)質(zhì)。
風險提示：集采政策風險，匯率波動風險，新冠疫情造成的不確定性風險。
投資建議：公司在國內(nèi)受益于醫(yī)療新基建和產(chǎn)品迭代升級，并同步在海外加快高端醫(yī)院拓展。體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長，生命信息與支持業(yè)務(wù)及醫(yī)學影像業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務(wù)高速放量，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)及高端產(chǎn)品占比提升促進盈利水平穩(wěn)中有升。略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤116.38/140.12/168.26億元（2023-24年原為117.19/141.07億），同比增速21.1%/20.4%/20.1%；當前股價對應(yīng)PE=32.5/27.0/22.5x。公司作為國產(chǎn)醫(yī)療器械領(lǐng)袖，研發(fā)和銷售實力強勁，國際化布局成果顯著，將逐步成長為全球醫(yī)械龍頭，維持“買入”評級。
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