>> 廣發(fā)證券-杭州銀行(600926)凈息差企穩(wěn)，業(yè)績超預期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
3775KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,李佳鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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杭州銀行發(fā)布22A和23Q1財報，23Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長7.5%、3.7%、28.1%，22Q4單季營收、PPOP、歸母凈利潤分別變化-1.6%、-18.6%、+8.1%，Q1財報確認22Q4是業(yè)績低點。23Q1營收符合我們預期，歸母凈利潤超出我們預期。業(yè)績貢獻來看，規(guī)模增速和撥備減少仍是主要貢獻，邊際上息差、中收、其他非息負貢獻均在收窄。值得關(guān)注的有：1.23Q1信貸投放較好，單季貸款投放481億元，同比多增63億元；新增存款結(jié)構(gòu)也有所改善。2.Q1重定價影響低于預期，息差有望企穩(wěn)。3.Q1中收和其他非息收入同比減少幅度大幅收窄，同比僅變化-7.0%（vs.22Q4：-23.4%）和+1.2%（vs.22Q4:-66.2%）。4.資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，減值損失同比繼續(xù)減少21.6%。
重定價影響好于預期，凈息差低點可能已過。經(jīng)過21-22兩年的息差下行，23Q1息差開始企穩(wěn)，測算單季凈息差1.66%，較22Q4回升1bp。Q1重定價影響低于預期，測算生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率均與22Q4持平，分別為3.99%和2.28%。Q1存款增長760億元，同比多增174億元，增量中活期占比64.5%（vs.22Q1:40.7%）。資負兩端來看，Q1重定價和零售投放放緩，但資產(chǎn)端收益率已持平，后續(xù)有望隨經(jīng)濟復蘇改善；存款端結(jié)構(gòu)優(yōu)化，活期占比上升，下調(diào)活期和定期掛牌利率后，存款成本預計將得到改善；關(guān)注21H2以來同業(yè)和發(fā)行債券利率下行對息差貢獻較大，銀行間利率回升將對息差形成拖累。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，對公不良改善對沖零售風險上行。3月末不良貸款率為0.76%，環(huán)比降1BP，同比降6BP；關(guān)注貸款、逾期貸款分別為0.28%、0.57%，分別較12月末降11bp和2BP；不良凈生成率0.23%，同比降92BP；不良偏離度為64.2%，環(huán)比下降6.4pct；撥備覆蓋率569%，較22年12月末上升3.6pct。22H2呈現(xiàn)個人不良率上行，公司不良率下行的特點，12月末個人貸款不良率較6月末上升20BP至0.61%，公司不良率下降33BP至0.87%，公司貸款不良率改善主要是制造業(yè)不良率大幅下降64BP，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)不良率也分別下降38BP和32BP至0.22%和0.69%。
盈利預測與投資建議：預計23/24年歸母凈利潤增速為25.9%/23.7%，EPS為2.34/2.93元/股，BVPS為15.28/18.21元/股，當前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為5.1X/4.1X，對應(yīng)23/24年P(guān)B為0.8X/0.7X?？紤]到公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，ROE回升至較高水平，給予公司23年1.2倍PB，對應(yīng)合理價值18.34元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟超預期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。（2）消費復蘇不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
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