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事件：公司發(fā)布2022年及2023一季報(bào)。2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)94.25億元和27.90億元，同比增速分別為-36.47%和-53.99%。2023Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)25.75億元和9.41億元，同比增速分別為-12.40%和1.34%。
　　2022年行業(yè)表現(xiàn)疲軟，公司持續(xù)鞏固核心點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)。受大環(huán)境疲軟、廣告主預(yù)算削減等影響，2022年廣告市場(chǎng)整體花費(fèi)同比減少11.8%。從公司來(lái)看，2022年電梯媒體收入同比減少34.83%、影院媒體收入同比減少54.13%。成本端，受影院媒體映前時(shí)長(zhǎng)采購(gòu)減少、優(yōu)化人效等影響，2022年公司營(yíng)業(yè)成本同比下降21.16%。資源端，公司以一二線城市為主，不斷加強(qiáng)電梯電視媒體設(shè)備布局。截至2023Q1，公司電梯電視和電梯海報(bào)（自營(yíng)且不含境外）的點(diǎn)位數(shù)分別為72萬(wàn)臺(tái)和152.1萬(wàn)臺(tái)，較2021年末分別增加4萬(wàn)臺(tái)和減少5.7萬(wàn)臺(tái)。預(yù)計(jì)往后在常態(tài)化發(fā)展情況下，公司將以電梯電視媒體設(shè)備為主，平均每年保持5%-10%的點(diǎn)位擴(kuò)張速度，不斷鞏固核心地區(qū)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
　　單季度業(yè)績(jī)降幅收窄，復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)。2023Q1公司營(yíng)收的同比增速-12.40%、環(huán)比增速+25.30%，歸母凈利潤(rùn)的同比增速+1.34%、環(huán)比增速+42.79%。從大盤來(lái)看，1-2月廣告市場(chǎng)累計(jì)花費(fèi)同比減少6.7%，顯示出開年兩月的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度還較弱。從公司的情況來(lái)看，1-2月的收入情況與大盤趨勢(shì)相似，略低于去年同期，但3月同比已實(shí)現(xiàn)微增，廣告行業(yè)復(fù)蘇可期。從公司的客戶行業(yè)分布來(lái)看，一是，多元化分布趨勢(shì)顯現(xiàn)：日用消費(fèi)品行業(yè)韌性最強(qiáng)、下滑幅度小于大盤，收入占比由2017年的19.76%提升至2022年的52.41%；二是，2023Q1部分行業(yè)客戶已現(xiàn)實(shí)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭：互聯(lián)網(wǎng)客戶下滑比例明顯收窄，其中的電商類客戶實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，新能源車投放的增加也帶動(dòng)了交通類客戶在一季度實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)后續(xù)在即將到來(lái)的“6·18”購(gòu)物節(jié)（5月下旬即開始預(yù)熱）影響下，二、三季度廣告大盤有望迎來(lái)修復(fù)性增長(zhǎng)，繼而帶動(dòng)公司下半年的正常提價(jià)。
　　積極推進(jìn)海外市場(chǎng)擴(kuò)張，助增第二增長(zhǎng)潛力。自2017年以來(lái)，公司相繼在韓國(guó)、新加坡、印度尼西亞、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等海外市場(chǎng)進(jìn)行布局；2022年公司已完成日本公司設(shè)立完成，正式進(jìn)入日本市場(chǎng)。公司已成功驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)模式在亞洲市場(chǎng)的可復(fù)制性，2022年公司海外業(yè)務(wù)收入超5億元，擁有的境外媒體設(shè)備約11.7萬(wàn)臺(tái)（截至2023Q1）。2023年公司將繼續(xù)加大海外市場(chǎng)的拓展力度，計(jì)劃覆蓋越南等國(guó)家，目標(biāo)是全年境外收入能實(shí)現(xiàn)30%-50%的增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司擁有線下核心電梯媒體渠道，覆蓋超3億城市主流人群，規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的品牌廣告價(jià)值凸顯，有望率先受益宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司2023年/2024年/2025年?duì)I收128.54億元/148.23億元/161.32億元，歸母凈利潤(rùn)45.02億元/56.06億元/63.67億元，EPS分別為0.31元/0.39元/0.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.66/16.59/14.61。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及廣告主信心恢復(fù)不及預(yù)期。