>> 浙商證券-分眾傳媒(002027)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)下逆境反轉(zhuǎn)可期-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姚天航 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響導(dǎo)致營收、歸母凈利有所下滑4月28日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)，2022年業(yè)績有所承壓。2022年實(shí)現(xiàn)營收94.25億元，同比減少36.47%；歸母凈利27.90億元，同比減少53.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.94億元，同比減少55.78%。2022年公司受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，導(dǎo)致部分城市的廣告發(fā)布受限，同時(shí)廣告投放需求疲軟，廣告主投放意愿下降。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.75億，同比減少12.4%；歸母凈利9.41億，同比增長1.34%。
消費(fèi)品行業(yè)客戶占比持續(xù)提升，公司業(yè)績穩(wěn)定性逐步提高樓宇媒體方面，公司2022年來自日用消費(fèi)品行業(yè)的收入占比達(dá)到55.66%，同比+13.03pct。從廣告主結(jié)構(gòu)來看，日用消費(fèi)品類下的各細(xì)分行業(yè)廣告需求仍維持較高水平，其中日用消費(fèi)品類下的食品和藥品的表現(xiàn)尤其突出。同時(shí)，頭部品牌的投放總體而言仍相對(duì)穩(wěn)定，存在持續(xù)曝光的需求。我們認(rèn)為，雖然受到疫情影響導(dǎo)致收入下滑，消費(fèi)品行業(yè)仍占據(jù)了收入的一半。日用消費(fèi)品客戶需求彈性小，消費(fèi)類企業(yè)每年均有產(chǎn)品發(fā)布宣傳的需求，其廣告投放占營收固定比例，并不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。2023年公司將持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，改善公司運(yùn)營效率，提高公司穩(wěn)定性。
國內(nèi)點(diǎn)位持續(xù)優(yōu)化，海外點(diǎn)位增速開拓截止2023Q1，公司電梯電視媒體設(shè)備合計(jì)88.3萬臺(tái)，其中自營設(shè)備合計(jì)約83.3萬臺(tái)（包括境外子公司的媒體設(shè)備約11.3萬臺(tái)），同比+8.3%，從點(diǎn)位上看，公司一二線城市優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張，2023Q1一線城市自營電梯電視設(shè)備為21萬臺(tái)，同比+5.0%，二線城市為45.8萬臺(tái)，同比+9.0%，三線城市為5.2萬臺(tái)，同比13.3%。海外為11.3萬臺(tái)，同比+20.2%。加盟電梯電視媒體設(shè)備約5萬臺(tái)，同比+22.0%。公司電梯海報(bào)媒體設(shè)備合計(jì)約182.7萬個(gè)，其中自營設(shè)備約152.5萬個(gè)，同比-1.7%，收縮了部分效率較低的點(diǎn)位；參股公司電梯海報(bào)媒體設(shè)備約為30.2萬個(gè)。
部分海外地區(qū)貢獻(xiàn)利潤，看好海外擴(kuò)張趨勢近日，公司控股子公司Focus Media Korea Co.Ltd.收到韓國證券期貨交易所通知，其上市預(yù)備審核已取得韓國證券期貨交易所的批準(zhǔn)。從公司境外子公司及參股公司收入及利潤端看，香港地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損328.96萬元，韓國地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2,647.43萬元，印度尼西亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤65.84萬元，泰國地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損574.13萬元，新加坡地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,145萬元，馬來西亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損289.21萬元，日本地區(qū)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損5.94萬元。
盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為134.31/151.92/172.60億元，同比增長42.51%/13.11%/13.61%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為41.86/54.07/65.23億元，同比增長50.04%/29.17%/20.64%；EPS分別為0.29/0.37/0.45，以2023年4月28日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為22.22/17.20/14.26。我們認(rèn)為，2023年廣告市場有望伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐漸轉(zhuǎn)暖，加之海外市場前景廣闊。公司結(jié)合AI技術(shù)使點(diǎn)位投放更加精確化，梯媒業(yè)務(wù)有望迎來突破增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；廣告投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；廣告市場需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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