久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收
　　入94.25億元（YoY-36.47%），歸母凈利潤(rùn)為27.9億元（YoY53.99%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入25.75億元（YoY-12.40%），歸母凈利潤(rùn)為9.41億元（YoY+1.34%）。
　　消費(fèi)品基本盤具備韌性，23Q1收入端迎來(lái)顯著修復(fù)。2022年收入為94.25億元，同比下滑36.47%。分業(yè)務(wù)看，梯媒廣告收入為88.75億元，占比為94.17%（+2.38pct）；影院廣告為5.38億元，占比為5.70%（-2.2pct）；分行業(yè)看，2022年日用消費(fèi)品、房產(chǎn)家居收入分別為49.4億元（YoY-14.9%）、7.34億元（YoY+31.63%），表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入為10.46億元（YoY-73.97%），受行業(yè)降本增效導(dǎo)致廣告投放下滑嚴(yán)重。隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好推動(dòng)收入端改善，23Q1實(shí)現(xiàn)收入25.75億元，同比下降12.40%，與22Q4同比下降44.29%相比降幅顯著收窄，收入端進(jìn)入修復(fù)階段。
　　順周期下具備高經(jīng)營(yíng)杠桿，利潤(rùn)端修復(fù)快于收入端。2022年?duì)I業(yè)成本37.93億元，同比下降21.17%；三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為26.07%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為18.88%（+0.96pct）、6.46%（+3.07pct）、0.73%（+0.13pct），管理費(fèi)用率上升較高主要系年度內(nèi)計(jì)提優(yōu)化人員補(bǔ)償金及年終獎(jiǎng)所致。較強(qiáng)的控費(fèi)能力保證了成本與費(fèi)用的穩(wěn)定，使公司在順周期下具備較高的經(jīng)營(yíng)杠桿，得益于此，2023Q1利潤(rùn)端改善顯著快于收入端，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)僅同降1.42%。
　　國(guó)內(nèi)點(diǎn)位以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主，海外點(diǎn)位持續(xù)增長(zhǎng)。截至23Q1末，公司自營(yíng)電梯電視媒體、電梯海報(bào)設(shè)備分別有83.3萬(wàn)臺(tái)、152.5萬(wàn)臺(tái)，點(diǎn)位總量略有增加，結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向一二線城市、電梯電視媒體集中。此外，點(diǎn)位規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自于海外，截止23Q1境外子公司擁有的自營(yíng)電梯電視媒體、電梯海報(bào)設(shè)備分別約11.3萬(wàn)臺(tái)（+1.9萬(wàn)臺(tái)）、0.4萬(wàn)臺(tái)（+0.2萬(wàn)臺(tái)）。從盈利狀況看，2022年除韓國(guó)、新加坡外，中國(guó)香港、印度尼西亞地區(qū)的子公司也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，海外業(yè)務(wù)逐漸成熟。
　　Q2廣告復(fù)蘇疊加低基數(shù)效應(yīng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或?qū)⒅痢?023Q2有望迎來(lái)收入與利潤(rùn)的雙重業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，原因在于：1）經(jīng)濟(jì)回暖將帶動(dòng)整體廣告預(yù)算的增長(zhǎng)以及及品牌廣告占比提升，同時(shí)線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)也將推動(dòng)線下廣告在廣告大盤中的占比得到提升；2）從品牌側(cè)看，過(guò)去被抑制的新品推廣需求有望迎來(lái)釋放，催化因素包括五一出行、618大促等；3）2022Q2收入僅為19.13億元，基數(shù)較低。
　　投資建議：2023年經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)廣告修復(fù)，疊加較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)杠桿，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為52.03億元、57.62億元、60.16億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.36元、0.40元、0.42元。公司具有較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，給予2023年25倍估值，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9元，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告主預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新技術(shù)迭代對(duì)媒體場(chǎng)景產(chǎn)生負(fù)面影響。