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事件：公司披露2022年報(bào)及2023一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入4.14億元，同比+27.17%；歸母凈利潤0.63億元，同比+15.37%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比+56.34%；歸母凈利潤0.10億元，同比+43.32%。
　　并表鑫金泉同時(shí)硬質(zhì)合金項(xiàng)目開始量產(chǎn)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快增：2022年，公司毛利率為46.23%，同比-2.98pct；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.41%/12.87%/-0.53%，同比+1.63/-3.38/+0.49pct。2023Q1，公司毛利率為43.47%，同比-6.71pct。
　　分業(yè)務(wù)看，2022年超硬刀具、超硬材料、硬質(zhì)合金刀具收入分別為3.25、0.46、0.37億元，同比+18.73%/+6.72%/+931.49%；毛利率分別為53.68%、19.90%、21.30%，同比-0.85/-4.20/+58.53pct。報(bào)告期內(nèi)，公司完成對(duì)鑫金泉并購重組，同時(shí)部分產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)收入，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　立足超硬主業(yè)，豐富產(chǎn)品矩陣：公司貫徹產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，確保產(chǎn)品工藝、制造能力保持同業(yè)領(lǐng)先水平。2022年研發(fā)投入達(dá)3294.07萬元，同比增長16.78%，占當(dāng)期收入的7.95%。1）超硬刀具：加大新能源汽車、風(fēng)電、太陽能及核電等下游應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展并實(shí)現(xiàn)較大突破，并表鑫金泉實(shí)現(xiàn)細(xì)分行業(yè)布局；2）硬質(zhì)合金：數(shù)控刀片完成1000萬片的產(chǎn)能建設(shè)，當(dāng)期貢獻(xiàn)收入1007.66萬元，硬質(zhì)合金刀具拓展到3C行業(yè)等精密加工領(lǐng)域；3）CVD金剛石：掌握CVD法三大制備工藝，完成了MPCVD單晶金剛石生長車間的建設(shè)并投入運(yùn)行，白鉆和彩鉆產(chǎn)品的生長工藝趨于穩(wěn)定。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)超硬刀具領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，長期高技術(shù)投入構(gòu)筑壁壘，主營產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先。近年公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張，發(fā)力CVD金剛石、硬質(zhì)合金等業(yè)務(wù)打造二次增長曲線，待產(chǎn)能落地后將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07/1.40/1.77億元。對(duì)應(yīng)PE分別為32/24/19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。