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 事件概述
　　根據(jù)捷成股份最新披露的2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收6.70億元，同比增長32.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比增長-45.51%；公司2022年實(shí)現(xiàn)營收39.07億元，同比增長4.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比增長20.66%。
　　版權(quán)片庫發(fā)行力度加大，毛利率提升顯著
　　2022年，公司影視版權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收36.95億元，同比增長19.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.34億元，同比增長56.41%。2022年，公司與騰訊簽訂18億元的《影視節(jié)目授權(quán)合同》，繼續(xù)深挖現(xiàn)有客戶需求與合作，加大片庫的發(fā)行力度，增強(qiáng)片庫的變現(xiàn)能力，由于片庫發(fā)行的邊際成本較低，版權(quán)發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率整體得到提升，2022年公司版權(quán)業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.30pct至32.44%，整體毛利率同比提升8.83pct至31.79%。
　　投入AIGC項(xiàng)目研發(fā)，戰(zhàn)略布局前沿?cái)?shù)字技術(shù)
　　在版權(quán)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步落實(shí)AI在相關(guān)內(nèi)容制作技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用，結(jié)合公司在智能媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)的布局，加大在AIGC領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用力度，推動(dòng)AIGC相關(guān)技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)意、影視劇內(nèi)容制作、短視頻創(chuàng)作等領(lǐng)域的深度應(yīng)用，進(jìn)而提升公司影視劇拍攝及相關(guān)影視內(nèi)容二次創(chuàng)作效率，提升公司版權(quán)的多渠道、多模態(tài)運(yùn)營價(jià)值；根據(jù)年報(bào)披露，公司新增多個(gè)數(shù)字技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，包括已上線的“ChatGPT智能語音應(yīng)答機(jī)器人”、已完成的“基于ChatGPT的智能數(shù)字人語音驅(qū)動(dòng)”和開發(fā)中的“AIGC輔助創(chuàng)作工具”等。
　　多重行業(yè)利好加持，影視二創(chuàng)重估版權(quán)資產(chǎn)
　　2021年下半年以來，《知識產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國綱要》《電影產(chǎn)業(yè)十四五規(guī)劃》《短視頻內(nèi)容審核細(xì)則》《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》《“十四五”中國電視劇發(fā)展規(guī)劃》等政策文件顯著利好公司影視版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。隨著多個(gè)長短視頻平臺牽手開展短視頻二創(chuàng)合作，優(yōu)質(zhì)影視版權(quán)的稀缺性使得公司顯著受益，我們認(rèn)為公司的版權(quán)資產(chǎn)有望獲得重估，版權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)空間有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：維持“買入”評級
　　根據(jù)最新財(cái)報(bào)業(yè)績，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測：2023-2025年?duì)I收40.30/46.28/（未預(yù)測）億元的預(yù)測至44.61/49.71/54.47億元，調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤8.02/9.49/ （未預(yù)測）億元的預(yù)測至7.04/8.72/10.36億元，調(diào)整EPS 0.31/0.37/（未預(yù)測）元的預(yù)測至0.27/0.33/0.40元，對應(yīng)2023年04月28日6.95元/股收盤價(jià)，PE分別為26、21、18倍。公司當(dāng)前影視版權(quán)業(yè)務(wù)壁壘高筑，行業(yè)景氣度高，同時(shí)持續(xù)探索數(shù)字技術(shù)新業(yè)態(tài)，我們認(rèn)為其整體估值水平較低，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀環(huán)境給影視行業(yè)新片發(fā)行增加不確定性；影視版權(quán)合同履約進(jìn)度不及預(yù)期；世優(yōu)科技體量較小，目前對公司收入及利潤不會(huì)產(chǎn)生重大影響，對公司后續(xù)年度的業(yè)績和經(jīng)營成果的影響尚存在不確定性。