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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收62.9億元，同比下滑5.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比下滑43.5%；扣非歸母凈利潤3億元，同比下滑48.9%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收9.7億元，同比下滑47.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.1億元。
　　公司鋰電池出貨量未達(dá)預(yù)期，凈利率下滑，下半年有望反轉(zhuǎn)。2022年，公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約25.56億元，同比下降4.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤約2.59億元。出貨約3.1億顆，同比下滑19.7%，影響了公司整體業(yè)績。主要原因?yàn)?021年，下游客戶超買電芯形成了高庫存，而2022年歐美市場通脹導(dǎo)致需求下滑明顯，下游砍單導(dǎo)致公司下半年出貨量極具萎縮。同時(shí)上游成本上升，對公司凈利率形成雙向擠壓。我們預(yù)計(jì)，下游庫存已處于低位，下半年有望進(jìn)行補(bǔ)庫，疊加公司新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，公司鋰電池出貨將重回正軌。
　　產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，著重開拓下游新領(lǐng)域及海外市場。2022年，張家港第一工廠完成26700磷酸鐵鋰、鈉電池共線產(chǎn)能改造；張家港第二工廠新增產(chǎn)線逐步投用；淮安工廠一期項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)線調(diào)試；儲能應(yīng)用的淮安二期磷酸鐵鋰和鈉電池共線大圓柱產(chǎn)線動(dòng)工建設(shè)；同時(shí)，為應(yīng)對貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)和提升海外客戶服務(wù)能力，公司堅(jiān)定推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，于2022年下半年啟動(dòng)了馬來西亞鋰電池投資項(xiàng)目。
　　上述項(xiàng)目全部建成后，公司鋰電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)將接近30Gwh。
　　下游開拓上，公司積極在情節(jié)電器、電動(dòng)兩輪、儲能等領(lǐng)域?qū)で笸黄?，?yīng)用于高端智能出行的21700全極耳電芯產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)樣品定型，進(jìn)入國際客戶送樣驗(yàn)證，完成清潔電器國際頂級客戶送樣驗(yàn)證并順利通過測試。公司重點(diǎn)加強(qiáng)了銷售隊(duì)伍的擴(kuò)展，特別是海外銷售力量得到重點(diǎn)補(bǔ)充。銷售團(tuán)隊(duì)從原有的三個(gè)事業(yè)部擴(kuò)充到八個(gè)事業(yè)部門。
　　 LED及金屬物流業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。2022年，公司繼續(xù)貫徹推動(dòng)LED業(yè)務(wù)從普通照明領(lǐng)域向背光領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，同時(shí)積極布局車燈、工商業(yè)照明、植物照明等更高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。實(shí)現(xiàn)收入約11.27億元，利潤虧損約0.45億元，預(yù)計(jì)公司今年通過提高背光類產(chǎn)品份額，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。金屬物流業(yè)務(wù)，得益于在新能源汽車零部件領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展，公司金屬物流配送業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好運(yùn)營態(tài)勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司工具鋰電池行業(yè)前景樂觀，產(chǎn)能加速擴(kuò)張，下游巨頭客戶占比逐年提高。高倍率電池下游應(yīng)用場景加速擴(kuò)大，需求高速增長?？紤]短期下游需求下滑影響，2023-2025年歸母凈利潤為4.98/7.23/9.35億元，給予“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張速度或不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格繼續(xù)暴漲，產(chǎn)品價(jià)格向下游傳導(dǎo)受阻的風(fēng)險(xiǎn)；LED行業(yè)整體繼續(xù)低迷，無法實(shí)現(xiàn)扭虧的風(fēng)險(xiǎn)。