>> 招商證券-天宜上佳(688033)22、23Q1業(yè)績符合預期，毛利承壓，費用率優(yōu)化-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 233KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,汪劉勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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4月28日公司發(fā)布2022年報和2023Q1報告，2022年實現(xiàn)營收9.87億元，同比+47.1%，歸母凈利潤1.79億元，同比+2.4%；其中第四季度，實現(xiàn)營收3.31億元，同比+11.8%；歸母凈利潤0.55億元，同比-26.1%；2023Q1實現(xiàn)營收3.11億元，同比+79.5%，歸母凈利潤0.45億元，同比+32.2%。
2022Q4：
分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤3.31億、0.55億、0.20億，同比+11.83%、-26.1%、-71.1%，環(huán)比+30.49%、+7.1%、-57.4%；
毛利率43.4%，同比-14.1 pct，環(huán)比-10.1pct；
凈利率17.4%，同比-9.6 pct，環(huán)比-4.6pct。
2022年：
分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤9.87億、1.79億、1.38億，同比+47.1%、+2.4%、-17.6%；
毛利率50.8%，同比-11.1pct；
凈利率19.2%，同比-7.6pct；
非經(jīng)常損益4165萬元：
1C/1CT股權投資全年減值1700萬，其中Q4為1100萬；
海淀場區(qū)搬遷+CRCC認證費用1200萬，未來再發(fā)生是5年后；
股權激勵費用1600萬，其中Q4為300多萬，23/24/25年分別為1300萬、550萬、110萬。
2023Q1：
分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤3.11億、0.45億、0.39億，同比+79.5%、+32.2%、+20.0%，環(huán)比-5.9%、-18.1%、+90.2%；
毛利率36.3%，同比-21.7pct；
凈利率16.6%，同比-4.0pct；
軌交板塊：
我們預計23年軌交出行恢復，收入+20%以上，毛利率回歸60%以上。
碳碳熱場：
我們預計23年：①產(chǎn)能：約5000噸；其中3000噸23Q1末釋放，2000噸23Q4釋放；②出貨目標：2500-3000噸；③價格：單噸30-35萬，凈利率30%。
石英坩堝：
我們預計23年：①23M2出貨3000只；②產(chǎn)能：徐州6條線，單線產(chǎn)能4.5-5萬只；江油8條線下半年路線投產(chǎn)；新熠陽計劃擴至8條線，年化設計產(chǎn)能8.6萬只；③售價：36寸3月預計破2萬，32/33寸1.3萬左右，全年均價預計1.5萬，凈利率25%以上；④石英砂：徐州產(chǎn)線能夠滿足，繼續(xù)拓展?jié)M足江油需求。
國防軍工：
我們預計23年瑞合科技能繼續(xù)完成業(yè)績對賭。
天仁道和：
我們預計23年天仁道和實現(xiàn)微利，喉襯、樹脂基機構件放量。
碳陶制動盤：
我們預計23年裝車，并產(chǎn)生收入，23年是公司碳陶制動盤0-1元年。
投資建議：軌交業(yè)務逐步恢復；熱場價格戰(zhàn)接近尾聲、后發(fā)優(yōu)勢更加明顯；石英坩堝盈高景氣，盈利優(yōu)異、首次年度并表；喉襯和樹脂基結構件今年放量；碳陶制動盤有望于今年2季度末上車。目前來看公司基本面都在顯著向好，一次性費用將顯著減少，2023/2024/2025年預計盈利5.09/7.32/10.23億元，分別對應21.2/14.8/10.6XPE，業(yè)績彈性大，強烈推薦！
風險提示：1、熱場價格戰(zhàn)超預期；2、石英坩堝漲價不及預期
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