>> 浙商證券-德才股份(605287)2022年報(bào)暨2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)分析：22年歸母凈利同比+43%，訂單高增、新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力增厚全年利潤(rùn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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751KB |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
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2022年歸母凈利同比高增43%，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.4億元/yoy+11.9%，對(duì)應(yīng)歸母凈利2.0億元，同比高增43.1%。分業(yè)務(wù)看，裝飾裝修/建筑工程/市政工程/設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.33/16.48/6.28/1.17億元，同比+5.60%/+22.70%/+20.65%/+13.78%；裝飾裝修細(xì)分業(yè)務(wù)中，智能化/古建筑工程業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.15/3.26億元，同比高增83.30%/65.29%，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利8.9/0.47億元，同比+39.5%/+11.1%。
費(fèi)用管控優(yōu)秀，現(xiàn)金流回款加快
公司2022全年期間費(fèi)用率7.22%，較去年同期下降0.76pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.63%/3.55%/0.99%/2.04%，較去年同期分別+0.18/+0.14/-0.01/-1.07pct，其中銷售費(fèi)用增加主要系營(yíng)銷支出增加所致。22年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入1.91億元，較去年同期多流入0.65億元，主要系工程回款加速所致。
訂單超預(yù)期高增，轉(zhuǎn)型思路清晰、新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
1）2022年訂單：22年全年實(shí)現(xiàn)新簽合同額101億元，同比高增47%，疫情擾動(dòng)下訂單仍突破百億，經(jīng)營(yíng)韌性及全產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)凸顯；年末在手訂單83億元，同比增長(zhǎng)27.08%，充分保障未來業(yè)績(jī)。訂單結(jié)構(gòu)看，22年新簽中商業(yè)地產(chǎn)類項(xiàng)目比重已降低在10%以下，老舊小區(qū)改造/歷史風(fēng)貌建筑修繕/市政基建類訂單分別同比增長(zhǎng)26.21%/416.92%/144.83%，三類訂單占全年新簽比重約35.10%。
2）2023年一季度訂單：23Q1公司實(shí)現(xiàn)新簽合同額31.55億元，在去年同期高基數(shù)情況下仍同比高增80.2%（22Q1新簽17.51億元，同比+225.5%）。分業(yè)務(wù)看，23Q1訂單中裝飾/房建/市政分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額8.3/11.8/11.14億元，同比+159%/+47%/+88%；其中老舊小區(qū)改造實(shí)現(xiàn)新簽6.0億元，同比大增340%；歷史建筑修繕新簽3.4億元；市政基建新簽9.1億元，同比高增77%，三類訂單累計(jì)占23Q1總訂單金額的58.7%（22年全年35%），占比持續(xù)提升。公司近兩年布局的轉(zhuǎn)型路徑（及時(shí)縮減地產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向新城建+新基建）持續(xù)驗(yàn)證，成長(zhǎng)邏輯逐步兌現(xiàn)。
城市更新持續(xù)推進(jìn)，公司主業(yè)穩(wěn)健+新業(yè)務(wù)發(fā)力，未來業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)
1）政策端：住建部表示今年將持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)，重點(diǎn)包括持續(xù)推進(jìn)老舊小區(qū)改造，近5年全國(guó)已改造16.7萬個(gè)老舊小區(qū)，2023年預(yù)計(jì)再開工改造5萬個(gè)以上；同時(shí)要做好城市歷史街區(qū)、歷史建筑的保護(hù)與傳承。
2）公司端：公司基石業(yè)務(wù)以公建市政類為主，受地產(chǎn)影響較小，主要客戶包括政府、公共設(shè)施開發(fā)企業(yè)等高信用客戶，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)計(jì)較傳統(tǒng)企業(yè)更為安全。同時(shí)，公司圍繞城市更新概念，重點(diǎn)發(fā)力老舊小區(qū)改造、歷史風(fēng)貌建筑修繕與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域；作為建筑全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，公司具備資質(zhì)技術(shù)全、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)、新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)三大強(qiáng)α優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將持續(xù)助力增厚公司未來利潤(rùn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為78.25、105.74、134.32億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利分別2.65、3.54、4.54億元，同比增長(zhǎng)32.33%、33.65%、28.37%；對(duì)應(yīng)PE分別8.76、6.55、5.11倍。結(jié)合PEG估值視角，公司當(dāng)前估值水平處于低估區(qū)間，價(jià)值亟待發(fā)現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
在手訂單執(zhí)行不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、未來資產(chǎn)和信用減值風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率較高風(fēng)險(xiǎn)。
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