>> 上海證券-創(chuàng)夢天地(01119.HK)首次覆蓋報告：稀缺私域粉絲圈運營平臺，打造游戲泛產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
2110KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳旻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
Fanbook直接對標中國版Discord，To Community有望打開私域流量變現(xiàn)空間。我們認為Fanbook屬于To Community的私域圈運營平臺，包括同好社交圈、粉絲/IP運營圈等（如品牌圈、游戲圈、明星圈）。Fanbook作為去中心化社區(qū)平臺具備明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，粉絲圈數(shù)量及用戶數(shù)量需達到規(guī)模閾值才有望顯示出強大的社交裂變能力。我們認為Fanbook已度過較困難的冷啟動期，根據(jù)公司年報，2022年Fanbook用戶數(shù)突破1000萬，日活突破100萬，已出現(xiàn)多組百萬級用戶數(shù)的粉絲圈社區(qū)。
?。?）強大的社交裂變能力：Fanbook粉絲圈采用用戶邀請制，用戶僅可通過邀請鏈接或二維碼的方式加入粉絲圈，基于非開放式的社交生態(tài)，F(xiàn)anbook可幫助識別核心用戶群體，有助于放大私域流量變現(xiàn)價值。
?。?）獨特的私域變現(xiàn)模式：Fanbook可以提供豐富私域用戶運營能力，支持文字、語音、直播、私密、圈子頻道（公開&私密）等功能，并已接入AI工具能力（如各類智能機器人）。我們認為Fanbook變現(xiàn)模式有望圍繞各垂類私域圈內(nèi)（如銷售分成、提供增值服務(wù)）及各垂類私域圈間（如積分通兌）進行，有望真正打通私域變現(xiàn)模式。私域變現(xiàn)模式在用戶活躍度及粘性、ARPU值、裂變度等方面相比公域變現(xiàn)具有明顯優(yōu)勢，且具備較大的稀缺性。
?。?）顯著的業(yè)務(wù)協(xié)同能力：圍繞Fanbook構(gòu)建游戲泛產(chǎn)業(yè)鏈布局，自研及代理游戲有望借助Fanbook實現(xiàn)超預(yù)期增長。
代理游戲方面：2022年公司游戲流水主要來自長線運營的代理游戲《地鐵跑酷》、《夢幻花園》、《夢幻家園》、《神廟逃亡》等，有望持續(xù)貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。其中老游戲《地鐵跑酷》利用Fanbook粉絲圈運營及玩家間的內(nèi)容二創(chuàng)迅速實現(xiàn)破圈，2022年《地鐵跑酷》IOS下載榜連續(xù)霸榜33天；2023年春節(jié)期間日均活躍用戶數(shù)破2000萬，單月活躍用戶破億；2023年1月社交互動超8.7億次，對戰(zhàn)總次數(shù)超12.5億次。根據(jù)七麥App，截至2023年4月23日，《地鐵跑酷》在IOS游戲免費榜、冒險類游戲免費榜分列第13名、第1名，顯示出Fanbook強大的社交裂變能力。
自研新游方面：2023年公司有望上線《卡拉比丘》、《二之國：交錯世界》，游戲業(yè)務(wù)具備較高彈性。其中《卡拉比丘》已于2023年3月獲得游戲版號，截至2023年4月23日Bilibili平臺評分達9.2分，預(yù)約用戶數(shù)達66萬；《二之國：交錯世界》國服已于3月28日已經(jīng)開啟全平臺預(yù)約，海外版上線11天流水即破1億美元。
AIGC方面：目前公司已與微軟合作，通過Microsoft Azure及Open AI的大模型能力助力游戲產(chǎn)品研發(fā)、Fanbook AI生態(tài)建設(shè)等多個領(lǐng)域。2023年2月20日，公司宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，將智能對話技術(shù)成果應(yīng)用在精品游戲體驗及Fanbook社區(qū)閉環(huán)運營，優(yōu)先獲得領(lǐng)先AI技術(shù)的加持，標志著對話式語言模型技術(shù)在游戲領(lǐng)域及國內(nèi)大規(guī)模社區(qū)用戶管理場景的首次著陸。
投資建議
公司代理游戲貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，同時自研游戲有望打開業(yè)績空間，并擁有稀缺的私域粉絲圈運營平臺Fanbook，具備較強的業(yè)績確定性及平臺稀缺性。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)凈利潤2.01億元（yoy+108.1%）、3.17億元（yoy+58.0%）、4.01億元（yoy+26.4%），對應(yīng)EPS分別為0.14元、0.22元、0.28元，當前股價對應(yīng)估值23倍、15倍、12倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)監(jiān)管趨嚴風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、版號發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險、流水不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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