>> 安信證券-觀典防務(wù)(688287)2022年營業(yè)總收入增長26.61%，下游需求景氣度持續(xù)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張寶涵,宋子豪 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.91億元（+26.61%），歸母凈利潤0.87億元（+20.62%），扣非后凈利潤0.85億元（+17.41%）。
點評：
2022年營業(yè)總收入增長26.61%，下游需求景氣度持續(xù)。公司作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)最早從事無人機禁毒產(chǎn)品的研發(fā)與服務(wù)商。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.91億元（+26.61%），歸母凈利潤0.87億元（+20.62%），扣非后凈利潤0.85億元（+17.41%）。其中，無人機設(shè)備及智能防務(wù)裝備銷售實現(xiàn)收入1.50億元（+26.04%），無人機飛行服務(wù)與數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.41億元（+27.23%）。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入0.43億元（+16.60%），歸母凈利潤0.09億元（+39.53%）。2022年，公司進一步提升了禁毒服務(wù)成效，不斷滿足禁毒服務(wù)市場的需求。在無人機其他服務(wù)領(lǐng)域，公司培育新的應(yīng)用市場，實現(xiàn)對該項業(yè)務(wù)的多維拉動。在無人機產(chǎn)品方面，不斷豐富公司的產(chǎn)品矩陣、提高公司的產(chǎn)能。我們認為隨著未來數(shù)據(jù)影像需求的增長與項目成果的不斷轉(zhuǎn)化，公司規(guī)模將進一步擴大。同時，公司自主研發(fā)的智能制暴器產(chǎn)品已通過多家權(quán)威機構(gòu)檢測，目前已取得在手訂單，為公司打造新增長點奠定了基礎(chǔ)。
公司期間費用率下降，毛利率有所波動。2022年，雖然公司期間費用率（15.39%，-0.91pcts）下降，但毛利率（49.91%，-3.3pcts）下降，導致凈利率（29.96%，-1.49pcts）小幅下降。其中銷售費用率1.85%（+0.29pcts），主要系銷售人員薪酬增加、新產(chǎn)品推廣費用增加所致；管理費用率8.64%（+0.04pcts），主要系子公司投產(chǎn)后購置辦公費及房屋折舊增加所致；財務(wù)費用率-2.06%（-0.52pcts），主要系銀行定期利息收入增加所致；研發(fā)費用率6.96%（-0.73pcts）。
公司積極開展技術(shù)創(chuàng)新，報告期內(nèi)無人機實時偵察跟蹤算法研究項目和P8V產(chǎn)業(yè)化項目已結(jié)題，其中P8V產(chǎn)業(yè)化項目獲北京市新技術(shù)新產(chǎn)品認定。公司新獲得各類知識產(chǎn)權(quán)65項。
公司持續(xù)備貨，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。2022年，公司合同負債0.01億元（-92.37%），存貨0.37億元（+16.67%），其中原材料0.16億元（占比42.91%，同比+42.12%），發(fā)出商品0.09億元（占比24.40%，同比+65.32%）。公司產(chǎn)品已逐步交付或發(fā)出，未來將兌現(xiàn)至利潤表，且公司持續(xù)備貨匹配下游需求。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.04億元（+86.87%），大幅好轉(zhuǎn)。
飛行服務(wù)與數(shù)據(jù)處理具備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，優(yōu)勢資源帶動客戶需求增長。公司禁毒服務(wù)業(yè)務(wù)覆蓋27個省份，涉及百余個政府禁毒單位客戶，形成先發(fā)優(yōu)勢。目前公司積累了約400萬平方公里的影像數(shù)據(jù)，且增量每年不低于30萬平方公里。同時，公司將禁毒服務(wù)作業(yè)體系復用于資源調(diào)查、環(huán)境監(jiān)測等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有效降低了作業(yè)成本。我們認為公司未來隨著客戶數(shù)量和數(shù)據(jù)覆蓋面積的不斷增加，收入有望持續(xù)增長。
無人機系統(tǒng)及智能防務(wù)裝備板塊部分項目已實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化。公司通過核心技術(shù)、飛行數(shù)據(jù)、標準生產(chǎn)線滿足了客戶多樣化的需求，形成了較為穩(wěn)定的市場。公司擁有完整的軍工資質(zhì)，與軍工單位在無人機整機集成、分系統(tǒng)配套、新技術(shù)研發(fā)等方面開展深度合作，部分軍工項目已實現(xiàn)了軍品業(yè)務(wù)成果轉(zhuǎn)化。另外，公司加快以智能制暴器為代表的執(zhí)法裝備的成果轉(zhuǎn)化，填補在維穩(wěn)、處突等領(lǐng)域的應(yīng)用空白。我們認為軍工業(yè)務(wù)具有毛利率高的特點，公司實現(xiàn)多項目的成果轉(zhuǎn)化后有望逐漸增厚公司業(yè)績，成為新的利潤增長點。
投資建議：
1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的無人機禁毒服務(wù)供應(yīng)商，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)據(jù)庫并打造適用于各級禁毒部門的上下聯(lián)動智能數(shù)據(jù)平臺，形成了顯著的先發(fā)優(yōu)勢。2）公司擁有完整的軍工資質(zhì)，具備了全面承攬軍工業(yè)務(wù)的能力。公司依托先進的無人機生產(chǎn)能力，與軍工單位在無人機整機集成、分系統(tǒng)配套、新技術(shù)研發(fā)等方面開展深度合作，部分軍工項目已實現(xiàn)了軍品業(yè)務(wù)成果轉(zhuǎn)化。我們預(yù)計2023-2025年公司的凈利潤分別為1.1、1.5、1.8億元，對應(yīng)估值分別為35.6X、28.0X、22.8X。首次覆蓋，給予“買入-A”評級，給予2023年45倍動態(tài)市盈率，6個月目標價格16.65元。
風險提示：軍品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期。
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