久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年度&2023年一季度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營收168.0億元，同比+39.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比-73.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸凈利潤0.1億元，同比-98.5%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營收34.4億元，同比-23.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.4億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.8億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　評論：
　　從2022年業(yè)績來看：青島基地釋放烯烴產(chǎn)能，原材料價(jià)格高漲致毛利率承壓。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率3.7pct，同比-11.6pct。烯烴：青島一期投產(chǎn)致產(chǎn)銷量大幅增長，產(chǎn)/銷量分別為76.5/78.0萬噸，同比+219.1%/+253.9%，實(shí)現(xiàn)毛利率-2.6%，同比+4.7pct，毛利率上升主要由于開工率上行，但由于原材料丙烷價(jià)格高位仍處于虧損狀態(tài)；炭黑：產(chǎn)/銷量分別為61.8/62.5萬噸，同比+31.1%/37.1%，毛利率同比-9.9pct；煤焦：產(chǎn)/銷量分別為192.2/193.5萬噸，同比-13.9%/-16.2%，22年市場價(jià)差（焦炭-1.1*煉焦煤）約為-75元/噸，同比-147.2%，毛利率因此顯著降低，同比-16.5pct。精細(xì)化工產(chǎn)品：產(chǎn)/銷量同比-37.1%/-39.3%,毛利率同比+11.6pct。
　　從2023Q1業(yè)績來看：炭黑盈利同環(huán)比均改善，烯烴產(chǎn)能利用率不足拖累業(yè)績。
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率-2.7%，同比/環(huán)比分別-8.6pct/- 0.7pct，環(huán)比下滑主要系烯烴開工率不足和煤焦業(yè)務(wù)價(jià)差繼續(xù)收窄影響。烯烴：2023Q1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量分別為16.5/14.4萬噸，同比-18.5%/-25.4%，環(huán)比-23.6%/-37.3%，產(chǎn)銷下滑反映開工率不足，或?qū)е戮鶖傎M(fèi)用增加影響盈利水平。23Q1聚丙烯市場價(jià)差（聚丙烯-1.19*丙烷）約2451元/噸，同比+14.2%/環(huán)比-6.4%；炭黑：原材料煤焦油大幅下行，價(jià)差改善明顯。23Q1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量13.0/11.4萬噸，同比-2.7%/-4.3%,環(huán)比-38.2%/-46.2%，市場價(jià)差均值（炭黑-1.1*煤焦油）約為4410元/噸，同比+29.2%/環(huán)比+3.2%。煤焦：23Q1實(shí)現(xiàn)產(chǎn)/銷量34.4/34.3萬噸，同比+1.2%/-0.3%，環(huán)比-63.1%/-65.1%，市場價(jià)差均值（焦炭-1.1*煉焦煤）約為132元/噸，同比-82.3%/環(huán)比+57.2%。精細(xì)化工產(chǎn)品：產(chǎn)/銷量同比+43.9%/+20.0%，環(huán)比-83.2%/-81.7%。
　　業(yè)績有望逐步修復(fù)，中長期增量可期。隨著青島一期烯烴業(yè)務(wù)逐漸成熟，開工率提升后烯烴業(yè)務(wù)邊際改善可期；原材料煉焦煤價(jià)格的加速回落與保交樓等地產(chǎn)政策的積極實(shí)施下，煤焦板塊價(jià)差有望觸底反彈；煤焦油下游需求支撐弱勢，價(jià)格同樣快速走跌，炭黑價(jià)差有望延續(xù)改善趨勢，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年4月29日，Q2炭黑價(jià)差環(huán)比+5.9%。中長期來看，青島一期項(xiàng)目運(yùn)作日益成熟，盈利在望，青島二期項(xiàng)目穩(wěn)步建設(shè)，預(yù)計(jì)將于年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司PDH產(chǎn)能將達(dá)到180萬噸/年，聚丙烯產(chǎn)能將達(dá)到135萬噸/年，另公司將于2024年底投產(chǎn)山梨酸鉀4萬噸/年。同時(shí)公司積極規(guī)劃布局青島三期項(xiàng)目，設(shè)計(jì)多種高附加值產(chǎn)品如丙烯酸丁酯和高吸水性樹脂產(chǎn)能，目前已處于立項(xiàng)辦理階段，預(yù)計(jì)2025年年底投產(chǎn)?；谝陨袭a(chǎn)能儲(chǔ)備，公司將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，建立成本護(hù)城河。
　　投資建議：結(jié)合短期外部環(huán)境壓力及產(chǎn)能建設(shè)預(yù)期，我們將2023-2024年凈利潤由此前的12.64/14.82億元下調(diào)至7.28/14.23億元，并新增2025年凈利潤預(yù)測為15.31億元。對應(yīng)當(dāng)前PE分別為11x/6x/5x。考慮到公司中長期增量顯著以及公司利潤處于底部，給予2023年12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.20元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求走弱，原材料價(jià)格上漲