>> 廣發(fā)證券-老鳳祥(600612)23Q1業(yè)績超預(yù)期，看好黃金龍頭長期發(fā)展-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1253KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣,包晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：（1）公司披露2022年報及2023年一季報，22年實現(xiàn)收入630.1億元，同比增加7.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤17億元，同比降低-9.38%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.27億元，同比增加8.66%。23Q1單季度實現(xiàn)收入245.6億元，同比增長33.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.16億元同比增加76.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.33億元，同比增加57.35%。（2）公司披露2022年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.60元（含稅）。
珠寶首飾毛利率微升，控費能力顯著增強(qiáng)。（1）2022年毛利率同比下降0.19pp至7.58%，珠寶首飾業(yè)務(wù)毛利率同比增長0.11pp至9.13%。
銷售費用率1.32%，同比下降0.04pp；管理費用率0.64%，同比下降0.04pp；財務(wù)費用率0.32%，同比下降0.13pp。（2）23Q1毛利率同比上升0.15pp至8.02%。期間費用率同比下降0.31pp至2.31%。
門店高速擴(kuò)張，海內(nèi)外市場協(xié)同發(fā)展。22年公司大幅拓展零售網(wǎng)絡(luò)。
截至22年年末，公司共有營銷網(wǎng)點5609家，全年凈增門店664家，其中內(nèi)地凈增加盟店657家。海外門店在公司一系列降本增效的舉措下經(jīng)營效率大幅提升，美國法拉盛店和加拿大列治文店盈利回正。
盈利預(yù)測與投資建議。2023年公司將繼續(xù)拓寬線下渠道，力爭凈增加門店350家以上；積極進(jìn)駐海南離島免稅市場，尋找業(yè)務(wù)新增量；緊抓產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，推進(jìn)“藏寶金”、“鳳祥喜事”主題店建設(shè)。預(yù)計公司23-25年收入分別為775.2、890.2、1005.1億元，同比增速分別為23.0%、14.8%、12.9%，歸母凈利潤分別為22.1、26.1、29.6億元，同比增速分別為30.2%、17.7%、13.5%。參考可比公司估值，給予公司23年20xPE，對應(yīng)合理價值84.63元/股，維持“買入”評級。風(fēng)險提示。金價波動致使黃金首飾需求放緩；原材料波動造成毛利率波動；高端消費景氣度下降抑制黃金珠寶消費。
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