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事件：珍寶島發(fā)布2022年報(bào)&2023一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42.19億元（同比+2.17%），歸母凈利潤(rùn)1.85億元（同比-44.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)虧損2.80億元。單看Q4，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.99億元（同比-36.93%），歸母凈利潤(rùn)0.32億元（同比-64.43%）。
　　2023Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.34億元（同比+52.67%），歸母凈利潤(rùn)2.54億元（同比+60.87%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.38億元（同比+80.97%）。
　　2022年大環(huán)境復(fù)雜，公司工業(yè)板塊承壓，商業(yè)板塊發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，整體業(yè)績(jī)承壓。
　　2022年由于行業(yè)政策、社會(huì)環(huán)境有所變化，公司工業(yè)品種銷售下滑，整體銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。分行業(yè)來看，公司工業(yè)收入10.69億元（同比-29.36%），工業(yè)板塊毛利率相較2021年同期下降19.6pct，至61.23%。公司商業(yè)收入31.30億元（同比+20.08%），商業(yè)板塊毛利率為3.34%，相較2021年同期下降3.08pct。分產(chǎn)品來看，2022年中藥制劑下滑明顯，該板塊營(yíng)收減少35.23%，而化學(xué)制劑、醫(yī)療器械板塊以及中藥材貿(mào)易營(yíng)收分別增加了39.06%、2809.40%、28.16%。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)方面2022年公司期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。2022年公司銷售費(fèi)用率下降1.19pct，至14.42%；管理費(fèi)用率下降0.23pct，至7.63%；研發(fā)費(fèi)用率提升0.34pct，至1.68%。
　　市場(chǎng)環(huán)境回暖，2023Q1公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。2023年一季度，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生新變化，公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司核心產(chǎn)品均為中成藥用藥核心領(lǐng)域產(chǎn)品，2022年在心腦血管用藥領(lǐng)域公立醫(yī)療端，公司注射用血塞通排名第6名，舒血寧注射液排名第12名。后續(xù)隨著市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)向好，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　“中藥為主、中西并重”，“五位一體”推動(dòng)研發(fā)產(chǎn)出不竭。公司秉持中藥為主，化藥、生物藥協(xié)同發(fā)展的研發(fā)理念，確立了“五位一體（自主研發(fā)、二次開發(fā)、共建研發(fā)、投資研發(fā)、合作引進(jìn)）”的研發(fā)模式。2022年，公司完成了注射用雙黃連等38個(gè)品種的并購(gòu)，豐富了公司的產(chǎn)品管線。根據(jù)公司2022年報(bào)，公司擁有在研化藥創(chuàng)新藥項(xiàng)目4個(gè)，化藥仿制藥項(xiàng)目34個(gè)，中藥創(chuàng)新藥項(xiàng)目2個(gè)，院內(nèi)制劑備案項(xiàng)目49個(gè)，院內(nèi)制劑注冊(cè)項(xiàng)目3個(gè)，中藥二次開發(fā)項(xiàng)目4個(gè)，中藥品種保護(hù)項(xiàng)目3個(gè)。截至2022年12月31日，公司擁有141個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，共111個(gè)品種，其中，基本藥物品種29個(gè)、醫(yī)保產(chǎn)品65個(gè)（醫(yī)保甲類34個(gè)、醫(yī)保乙類31個(gè)），形成了涵蓋心腦血管、抗病毒、呼吸系統(tǒng)、兒科等大品類和中藥優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣。
　　中藥材貿(mào)易進(jìn)一步聚焦，提升珍寶島核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)圍繞主營(yíng)品種的上游夯實(shí)、下游開發(fā)、資源信息分析等重點(diǎn)開展工作，逐步縮小主營(yíng)品種范圍，目前已提煉50余個(gè)大宗主營(yíng)品種目錄，篩選15-20個(gè)核心品種。以品種為導(dǎo)向，在7個(gè)產(chǎn)地大區(qū)布局的基礎(chǔ)上，通過自建、聯(lián)建的方式，新建7個(gè)辦事處，合計(jì)14個(gè)產(chǎn)地辦事處建設(shè)，新建完成3個(gè)種植基地、9個(gè)加工基地的合作建設(shè)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.07億元、6.08億元、7.25億元，同比增速分別為173.5%、19.9%、19.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為32X/26X/22X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期；藥品集采風(fēng)險(xiǎn)；中藥材貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。