>> 德邦證券-2023節(jié)假日海外市場(chǎng)跟蹤-五一海外市場(chǎng)：滯脹再現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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投資要點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：滯脹再現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵；加息落地，轉(zhuǎn)向未至。五一前后的海外市場(chǎng)貫穿兩條主線：①經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，整體邊際走弱而核心通脹仍難降溫；②銀行業(yè)危機(jī)與債務(wù)上限問題輪番發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒驟升。衰退預(yù)期尚未兌現(xiàn)而通脹高企，歐美央行如期加息，但貨政轉(zhuǎn)向尚早；日央行按兵不動(dòng)，澳洲央行則重啟加息。向前看，我們認(rèn)為超額儲(chǔ)蓄和工資韌性有望繼續(xù)支撐美國(guó)私人消費(fèi)，年內(nèi)較難看見全面&深度衰退，基準(zhǔn)情形下年內(nèi)不會(huì)降息；但需警惕金融系統(tǒng)的突發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將經(jīng)濟(jì)危機(jī)前置。美聯(lián)儲(chǔ)的定向流動(dòng)性工具和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的及時(shí)應(yīng)對(duì)使得銀行危機(jī)尚可控，但后續(xù)的演進(jìn)仍待持續(xù)觀察。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：喜憂參半，通脹壓力大過衰退擔(dān)憂。美國(guó)方面，假期前公布的一季度GDP環(huán)比+1.1%，低于預(yù)期的1.9%，但私人消費(fèi)仍強(qiáng)勁；GDP價(jià)格指數(shù)4%，預(yù)期3.7%，3月PCE物價(jià)指數(shù)同比4.6%，持平預(yù)期與前值，一季度核心PCE通脹同比4.9%。4月ISM制造業(yè)PMI錄得47.1，前值46.3，為2020年5月以來最低。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨核心通脹過高、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱但私人消費(fèi)仍強(qiáng)的“滯脹”現(xiàn)狀。從就業(yè)市場(chǎng)看，美國(guó)3月JOLTS職位空缺數(shù)錄得959萬，連續(xù)第三個(gè)月下降，為近兩年來的最低水平，但ADP私營(yíng)就業(yè)人數(shù)大幅高于預(yù)期，一季度勞工成本指數(shù)高于預(yù)期，勞務(wù)市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期現(xiàn)狀。歐洲方面，歐元區(qū)一季度GDP同比初值1.3%，預(yù)期1.4%，德法等主要國(guó)家GDP均不及預(yù)期，4月制造業(yè)PMI指數(shù)則普遍好于預(yù)期。相較于年初，歐洲的衰退風(fēng)險(xiǎn)已顯著緩釋，核心通脹過高仍是核心矛盾。亞太方面，IMF上調(diào)了對(duì)亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)，稱該地區(qū)的增長(zhǎng)將主要受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和印度經(jīng)濟(jì)彈性增長(zhǎng)的推動(dòng)。
貨政財(cái)政：加息進(jìn)入尾聲但轉(zhuǎn)向未至，債務(wù)上限與銀行危機(jī)再次發(fā)酵。5月3日FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bps至[5,5.25]%區(qū)間，重回2006年次貸危機(jī)前的高位，同時(shí)暗示加息暫緩，但今年不會(huì)降息。歐央行則在加息25bps的同時(shí)稱不會(huì)暫停加息，澳洲央行在暫停加息之后，此次重啟加息25bps。全球央行緊縮周期進(jìn)入尾聲，但降息仍過早。隨著X-date臨近，美國(guó)政府債務(wù)上限危機(jī)再度發(fā)酵，5月1日耶倫警告如果美國(guó)國(guó)會(huì)不能達(dá)成提高或暫停債務(wù)上限的協(xié)議，政府最早將無法在6月1日履行義務(wù)。與此同時(shí)，前期暫時(shí)平息的銀行業(yè)風(fēng)波再起，第一共和銀行由于披露存款流失加劇引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，股價(jià)大跌，F(xiàn)DIC及時(shí)介入，最終被摩根大通收購(gòu)，但隨后同樣的地區(qū)性銀行西太平洋合眾銀行再度面臨相困境，銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)蔓延，避險(xiǎn)情緒驟升，美股銀行股遭遇重創(chuàng)。5月1日，F(xiàn)DIC發(fā)布了關(guān)于存款保險(xiǎn)制度和改革方案的概述，以解決近期銀行倒閉引發(fā)的金融穩(wěn)定問題，其核心是對(duì)存款保險(xiǎn)的改革，包括提高保險(xiǎn)上限和擴(kuò)大保險(xiǎn)范圍。
市場(chǎng)表現(xiàn)：發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市普跌，原油大跌，黃金再創(chuàng)歷史新高。4月28日-5月4日，在債務(wù)上限和銀行業(yè)危機(jī)擾動(dòng)下，除印度Sensex、香港恒生和日經(jīng)225以外，全球主要股指均錄得負(fù)收益，其中美國(guó)股市領(lǐng)跌全球，標(biāo)普500在5月1日與5月3日遭受重挫，累計(jì)下跌2.6%。衰退預(yù)期下原油遭遇重挫，近一周累計(jì)下跌8.29%；疊加避險(xiǎn)情緒的升溫，黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，一度上破2070美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期階段性結(jié)束，但市場(chǎng)情緒被銀行業(yè)危機(jī)主導(dǎo)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)衰退交易、降息交易與風(fēng)險(xiǎn)交易反復(fù)的現(xiàn)狀仍難以扭轉(zhuǎn)，一方面需警惕當(dāng)前過于樂觀的降息預(yù)期被逐步糾偏，另一方面則需持續(xù)關(guān)注銀行業(yè)危機(jī)的演進(jìn)與蔓延。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)衰退過早到來；通脹下行速率不及預(yù)期；銀行業(yè)危機(jī)失控。
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