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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.66億元，同比增長(zhǎng)24.42%；歸母凈利潤(rùn)為11.68億元，同比增長(zhǎng)139.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.53億元，同比增長(zhǎng)1839.98%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.59億元，同比增長(zhǎng)16.15%；歸母凈利潤(rùn)為1.73億元，同比增長(zhǎng)25.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)44.34%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）2022年原料藥及制劑業(yè)務(wù)齊發(fā)力，原料藥制劑業(yè)務(wù)一體化及原料藥毛利率恢復(fù)，帶動(dòng)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)
　　2022年美國(guó)FDA禁令解除后市場(chǎng)快速恢復(fù)，原料藥及中間體業(yè)務(wù)銷售持續(xù)增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)收入82.66億（yoy+24.42%）,其中原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.88億（yoy+18.67%），毛利率47.14%(yoy+4.89pp)；成品藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.21億(yoy+29.49%)，毛利率75.07%(yoy-0.51pp)。2022年制劑銷量增加帶動(dòng)制劑和原料藥生產(chǎn)上量攤薄固定成本，美元匯率大幅上升增加公司匯兌收益2.09億，多重因素助力公司綜合毛利率提升至62.36%（yoy+2.36pp），凈利率提升至14.23%（yoy+7pp），利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速。
　　（2）研發(fā)投入超12億，聚焦多元化產(chǎn)品管線布局和技術(shù)創(chuàng)新
　　2022年公司研發(fā)成果豐碩，獲得國(guó)內(nèi)制劑注冊(cè)批件9個(gè)，完成新產(chǎn)品申報(bào)20個(gè)；獲得美國(guó)ANDA文號(hào)24個(gè)，完成新產(chǎn)品申報(bào)10個(gè)；獲得原料藥注冊(cè)批件16個(gè)，完成新注冊(cè)申報(bào)29個(gè)；生物藥方面，公司提交了4個(gè)中國(guó)IND申請(qǐng)、1個(gè)FDAIND申請(qǐng)，新獲得國(guó)內(nèi)外臨床批件5個(gè)，累計(jì)在研項(xiàng)目20余個(gè)，11個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段。生物類似藥項(xiàng)目HOT-3010頭對(duì)頭與原研藥比較療效和安全性的III期臨床患者入組工作已經(jīng)全部完成；多個(gè)重點(diǎn)臨床試驗(yàn)階段的項(xiàng)目比如HB0025作為靶向PD-L1/VEGF的雙特異性分子，目前在中美同時(shí)開展的I期初步出現(xiàn)積極臨床療效信號(hào)且安全性可控；HB0034是國(guó)內(nèi)同類藥物進(jìn)展最快的用于泛發(fā)性膿皰型銀屑?。℅PP）治療用生物制品1類新藥，已經(jīng)在中國(guó)啟動(dòng)用于GPP發(fā)作患者的Ib期臨床；中重度斑塊型銀屑病患者中開展HB0017的II期臨床研究和治療晚期惡性實(shí)體瘤的HB0030的I期臨床研究均在快速推進(jìn)中。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13.83億元、18.19億元、22.64億元，同比分別增長(zhǎng)18.4%、31.54%、24.46%，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為21、16、13，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量管控風(fēng)險(xiǎn)、主要原料藥產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)。