>> 西南證券-傳化智聯(lián)(002010)貨運網(wǎng)絡(luò)提服務(wù)效率，數(shù)字平臺助業(yè)務(wù)協(xié)同-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：傳化智聯(lián)公布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收370億元，同比+4.2%；實現(xiàn)毛利潤34.1億元，歸母凈利潤7.4億元，扣非歸母凈利潤4.7億元。分業(yè)務(wù)來看，公司物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收282.8億元，占比76.6%，同比3.1%；化學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收86.2億元，占比23.4%，同比8.2%。
社會物流總額穩(wěn)定增長，功能化學(xué)品受經(jīng)濟周期波動較小。面對紛繁復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢與挑戰(zhàn)，2022年物流行業(yè)保持相對穩(wěn)定增長趨勢，2022年全國社會物流總額347.6萬億元，按可比價格計算同比增長3.4%。功能化學(xué)品多采用精細化生產(chǎn)，規(guī)模普遍較小，且有各自的應(yīng)用領(lǐng)域，這使得行業(yè)受經(jīng)濟周期波動影響相對較??；功能化學(xué)品的研發(fā)和應(yīng)用服務(wù)難度使企業(yè)有更大的差異化競爭機會，價格和毛利率相對穩(wěn)定。
先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢并存，線上線下融合發(fā)展。公司首創(chuàng)“公路港”模式，形成了商業(yè)模式的先發(fā)優(yōu)勢，建成全國規(guī)模最大的公路物流園區(qū)網(wǎng)絡(luò)，為傳化貨運網(wǎng)提供堅實的資源支撐。截至報告期末，園區(qū)業(yè)務(wù)全年業(yè)務(wù)營業(yè)收入12.3億元，毛利率達70.3%；全國公路港城市物流中心已布局74個，其中投入運營61個，已獲取土地權(quán)證面積1465萬平方米，經(jīng)營面積574萬平方米。
傳化貨運網(wǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進，數(shù)字化平臺賦能業(yè)務(wù)協(xié)同。公司圍繞傳化貨運網(wǎng)建設(shè)，逐步實現(xiàn)由公路港物理平臺向以數(shù)字科技為驅(qū)動的傳化貨運網(wǎng)平臺轉(zhuǎn)型，推出數(shù)字化運輸、云倉等產(chǎn)品服務(wù)，同時協(xié)同智能公路港服務(wù)、金融服務(wù)，以平臺化方式鏈接并服務(wù)制造企業(yè)與物流企業(yè)。公司深耕園區(qū)業(yè)務(wù)數(shù)字化，全平臺實現(xiàn)GTV 960.1億元。報告期內(nèi)，整車業(yè)務(wù)累計運單量509.3萬單，同比增長27.5%，營業(yè)收入201.8億元，同比增長17.3%；零擔業(yè)務(wù)貨運量91.93萬噸、174萬方，累計實現(xiàn)交易額27911.6萬元；云倉業(yè)務(wù)全年營收5.0億元，毛利率5.6%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認為公司將持續(xù)圍繞傳化貨運網(wǎng)的建設(shè)推動數(shù)字化平臺轉(zhuǎn)型，不斷提高公司智能化整車、零擔及云倉業(yè)務(wù)的服務(wù)效率。預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為17.5、20、22.1億元，EPS分別0.62元、0.71元、0.79元，對應(yīng)PE分別為9x、8x、7x。當前公司估值處于5年底部區(qū)域，2023年P(guān)B估值有望修復(fù)至1x水平，對應(yīng)目標價6.81元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、平臺建設(shè)或不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險等。
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