>> 西南證券-博創(chuàng)科技(300548)業(yè)績符合預(yù)期，接入網(wǎng)市場維持高景氣-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
高宇洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023年Q1實現(xiàn)營收3.93億元，同比增長31.11%；歸母凈利潤3660.7萬元，同比增長1.9%；扣非歸母凈利潤2045.3萬元，同比下降36.34%。
營收穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整致使利潤短期承壓。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元，同比增長31.11%，主要系電信接入網(wǎng)維持高景氣，產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司實現(xiàn)凈利潤3660.71萬元，同比增長1.9%，主要原因如下：1）低毛利PON光模塊銷售占比持續(xù)增加，疊加英國子公司因當(dāng)?shù)啬茉磧r格上漲致使成本增加，導(dǎo)致毛利率較上年同期下降；2）研發(fā)費用同比增加40.27%，持續(xù)擴充10GPON光模塊系列型號以及50GPON光模塊、800G數(shù)通硅光模塊和CPO產(chǎn)品的研發(fā)；3）參股聯(lián)營企業(yè)投資收益受投資企業(yè)股價變動影響而增加。
國內(nèi)接入網(wǎng)需求旺盛，國外有望迎來爆發(fā)式增長。國內(nèi)市場：截至2022年底，具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)1523萬個，比上年末凈增737.1萬個。預(yù)計10GPON端口數(shù)增長剛起步，2023年有望新增1000萬個，同時25G/50GPON的使用也將提上日程（預(yù)計2025年批量部署）。公司2022年10GPON出貨量超過200萬，市場份額25%-30%。國外市場：光纖入戶滲透率較低，歐美光纖入戶滲透率不到30%，東亞三國為50%。從2021年下半年開始，一些主要的運營商開始快速升級10GPON，帶動公司去年海外出口大幅增長，增速快于國內(nèi)，預(yù)計今年海外增速會超過一倍。
硅光產(chǎn)品布局前瞻，CPO產(chǎn)品積極開拓。隨著AIGC不斷催化，算力需求暴增，硅光&CPO成為未來光通信重要發(fā)展方向。公司目前基于硅光子技術(shù)平臺的產(chǎn)品開發(fā)重心放在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)和無線前傳領(lǐng)域，其中無線前傳25G硅光模塊、數(shù)通400G-DR4硅光模塊已實現(xiàn)量產(chǎn)，800G硅光模塊正在開發(fā)。在近期北美OFC展與鐳芯光電合作發(fā)布應(yīng)用于CPO的ELSFP模塊，目前已送樣測試，并預(yù)計在年內(nèi)量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.97元、1.29元、1.71元，未來三年歸母凈利潤將保持32.52%的復(fù)合增長率。給予公司2023年37倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價35.89元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶需求波動、市場競爭加劇、募投項目進(jìn)展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險。
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