>> 中銀證券-欣賀股份(003016)存貨周轉(zhuǎn)放緩，期待后續(xù)改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
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公司于4月28日發(fā)布2022年年報&2023年一季報，剔除會計準則調(diào)整影響2022全年營收同降17.1%至17.4億元，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同降55.2%/61.7%至1.3/1.1億元，疫情影響下有所承壓。公司持續(xù)完善品牌矩陣，渠道不斷優(yōu)化，隨線下客流復蘇有望釋放業(yè)績彈性，維持增持評級。
支撐評級的要點
疫情反復下收入、業(yè)績承壓，電商業(yè)務具韌性。公司2022Q4單季度營收同降26.2%至4.4億元，歸母凈利潤同降100.5%至-22.3萬元。分渠道看，公司線上業(yè)務多平臺布局，在保持與頭部電商戰(zhàn)略合作的基礎上拓展騰訊微商城、小紅書等新興平臺，構建會員體系及精細化運營實現(xiàn)客單值價值提升，全年電商渠道實現(xiàn)營收4.6億元，同比降低6.1%，占公司收入比重提升3.1pct至26.4%。線下方面，疫情對公司重點布局門店的一二線城市終端影響較大，全年線下營收同降21.1%至12.5億元，期末直營/經(jīng)銷門店數(shù)同增14/-4家至421/85家。受門店關閉及線下客流下降影響，單店收入有所下降。
2023Q1收入降幅收窄，剛性費用及資產(chǎn)減值損失拖累盈利。公司2023Q1收入同降10.5%至4.5億元，業(yè)績同降21.2%至4896萬元。期間費用率同增2.5pct至51.4%。此外，公司一季度計提資產(chǎn)減值損失2278萬元。
盈利能力承壓，周轉(zhuǎn)放緩，期待后續(xù)改善。公司2022年毛利率同降2.1pct至69.4%。收入下降背景下費用規(guī)模效應釋放不佳，銷售/管理/研發(fā)費用率分別提升4.3/0.7/1.1pct至46.6%/4.9%/4.5%。2023Q1末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加163天至505天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加3天至36天。
品牌建設持續(xù)推進，期待疫后復蘇彈性。公司以JORYA為核心，通過多品牌矩陣對消費者實現(xiàn)全覆蓋，同時推進生產(chǎn)供應鏈建設與智能化倉儲物流體系，打造柔性供應體系。公司渠道以直營門店為主，受疫情影響明顯，但在疫情反復下公司電商業(yè)務保持穩(wěn)健，直營門店實現(xiàn)逆勢擴張占比提升，隨2023年疫后客流量及消費需求回暖，公司經(jīng)營彈性有望釋放。
估值
當期股本下，考慮到公司短期庫存壓力，下調(diào)盈利預測，預計2023至2025年每股收益分別為0.54/0.70/0.82元，同增81.5%/29.7%/16.4%；市盈率分別為21/16/14倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
疫后消費需求降低，店效改善不及預期，電商發(fā)展不及預期。
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