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事件：
　　現(xiàn)制咖啡行業(yè)龍頭公司瑞幸發(fā)布23Q1財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.4億（YoY +84.5%，QoQ +20.1%），Non-GAAP下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.17億（YoY +523%，QoQ +270%）。
　　瑞幸23Q1營(yíng)收利潤(rùn)保持高增，同時(shí)收入質(zhì)量保持較高水平
　　具體來說，23Q1瑞幸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.4億（YoY +84.5%，QoQ +20.1%），繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)得益于門店數(shù)量的持續(xù)增加。根據(jù)瑞幸公告，23Q1新開門店1137家，較22Q4再增長(zhǎng)13.8%，門店總數(shù)達(dá)到9351家，其中6310家自營(yíng)門店，3041家加盟門店。門店數(shù)量的擴(kuò)張并沒有過多稀釋存量門店的營(yíng)收，我們看到23Q1同店銷售額增長(zhǎng)29.6%，月均交易客戶數(shù)2950萬，同比增長(zhǎng)84.6%，增速保持高位。
　　3月底至4月初再出爆品，疊加23Q2疫情影響基本消退，加盟恢復(fù)，判斷23Q2營(yíng)收保持高增
　　瑞幸在3月底推出了5款“茶咖”，又于4月初推出“冰吸生椰拿鐵”，均成爆品。根據(jù)瑞幸公眾號(hào)數(shù)據(jù)，3月底的5款“茶咖”中的碧螺春拿鐵成為爆款，首周銷量447萬杯；4月初的冰吸生椰拿鐵更是成為更強(qiáng)爆款，首周銷量666萬，達(dá)到了歷史較高水平，接近先前的生酪拿鐵，其首周銷量為695萬。
　　我們?cè)谥?2年10月的報(bào)告《瑞幸生酪拿鐵首周695萬杯再創(chuàng)紀(jì)錄，爆品策略再次驗(yàn)證》就強(qiáng)調(diào)過瑞幸爆款的可持續(xù)性，如今再次得到驗(yàn)證。究其上述2款爆款的原因，除了我們之前提過的研發(fā)機(jī)制，我們看到瑞幸在“生椰”口味上已經(jīng)具備一定標(biāo)簽性，冰吸生椰拿鐵又是一款“生椰家族”產(chǎn)品，其在早期的推廣階段被消費(fèi)者認(rèn)可的概率就要高于其他產(chǎn)品，瑞幸本身在也宣傳中使用“生椰家族”字樣，有望形成“生椰”品牌效應(yīng)，進(jìn)一步占據(jù)消費(fèi)者心智。
　　另外，瑞幸此次又抓住了中國(guó)消費(fèi)者的兩大特點(diǎn)，即對(duì)咖啡的苦味認(rèn)可度還是較低和對(duì)茶的喜愛。具體來說：1）對(duì)于咖啡的苦味，中國(guó)消費(fèi)者還是認(rèn)可糖、奶較多的產(chǎn)品。根據(jù)網(wǎng)易數(shù)讀數(shù)據(jù)，21年中國(guó)消費(fèi)咖啡消費(fèi)品類最高的是卡布奇諾、拿鐵和摩卡，均為口感偏奶、偏甜的產(chǎn)品，點(diǎn)單率分別高達(dá)60.0%、58.9%、39.1%；2）咖啡奶茶化趨勢(shì)明顯。根據(jù)網(wǎng)易數(shù)讀20年4月的統(tǒng)計(jì)，去除咖啡、牛奶、原味糖漿和巧克力這些傳統(tǒng)的咖啡原料，燕麥奶、厚乳和香草分別占據(jù)咖啡原料的前三。而瑞幸3月底至4月初的兩批爆品分別迎合了咖啡奶茶化和口味偏甜的趨勢(shì)，疊加公司在“生椰家族”的多年積累的研發(fā)“賽馬機(jī)制”，爆品出現(xiàn)并非偶然。并且，在這種機(jī)制的加持下，我們認(rèn)為未來仍持續(xù)有爆品產(chǎn)出。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，得益于成功的研發(fā)機(jī)制以及對(duì)下沉市場(chǎng)的占據(jù)，瑞幸在現(xiàn)制咖啡行業(yè)仍將在門店數(shù)量保持領(lǐng)先位置，同時(shí)我們繼續(xù)看好行業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)空間仍有較大潛力。根據(jù)《中國(guó)咖啡行業(yè)白皮書2021》數(shù)據(jù)，21年中國(guó)大陸人均咖啡飲用量為9杯/年，而在美日韓等咖啡消費(fèi)成熟市場(chǎng)約為300杯/年。綜上，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致消費(fèi)受損，食品安全事件等。