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23Q1，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司戰(zhàn)略高度擁抱AIGC，加大算力基礎(chǔ)設(shè)施投入，看好公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)估值/利潤(rùn)雙升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　 23Q1公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好
　　2023Q1，公司收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非分別為165.29/4.39/3.37億元，同比增長(zhǎng)7.74%/17.92%/-7.19%。控股子公司方面，新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)達(dá)106.42 /6.96億元，同比增1.6%/ 5.6%。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　戰(zhàn)略高度全面擁抱AIGC
　　2023Q1，公司加快“云-網(wǎng)-算-存-端”布局和數(shù)智創(chuàng)新，在“AI in ALL”技術(shù)戰(zhàn)略指引下，推出多款服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和安全產(chǎn)品等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，產(chǎn)品和場(chǎng)景化解決方案持續(xù)在政府、運(yùn)營(yíng)商、金融、電力能源、教育、醫(yī)療、交通和智能制造等領(lǐng)域深度應(yīng)用。
　　公司計(jì)劃23年陸續(xù)發(fā)布新的AI算力新產(chǎn)品：針對(duì)GPT場(chǎng)景而優(yōu)化的GPU服務(wù)器已經(jīng)完成開(kāi)發(fā)，該新一代系列GPU服務(wù)器將在二季度全面上市；新華三預(yù)計(jì)在下半年發(fā)布800G交換機(jī)和800G光模塊，支持大帶寬、低時(shí)延和無(wú)損網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)部署和滿足AI時(shí)代網(wǎng)絡(luò)的各種爆發(fā)式需求；同時(shí)，硅光將成為算力時(shí)代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，新華三預(yù)計(jì)也將在年內(nèi)發(fā)布800GCPO交換機(jī)，預(yù)期功耗降低40%左右，實(shí)現(xiàn)高算力場(chǎng)景下的低能耗、高能效。
　　各項(xiàng)產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先
　　公司在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破，技術(shù)實(shí)力與創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，在多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)。2022年，在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)，公司市場(chǎng)份額排名第二；中國(guó)企業(yè)網(wǎng)路由器市場(chǎng)份額持續(xù)位列市場(chǎng)第二；中國(guó)企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)份額連續(xù)14年蟬聯(lián)市場(chǎng)第一；中國(guó)X86服務(wù)器市場(chǎng)份額保持市場(chǎng)第二，GPU服務(wù)器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額排名第二。
　　加大研發(fā)&盈利能力良好
　　23Q1毛利率為21.04%，保持較好水平；持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用23.97億元同比增21.7%，全面擁抱以ChatGPT為代表的AIGC領(lǐng)域前沿科技，將人工智能技術(shù)全面融入各產(chǎn)品線，以實(shí)現(xiàn)自身解決方案的智能化重構(gòu)和技術(shù)升級(jí)。
　　投資建議
　　公司擬收購(gòu)新華三剩余49%股權(quán)，暫不考慮此次交易影響，預(yù)計(jì)23-25年歸母利潤(rùn)27.32、33.71、40.91億元，PE為31、25、21倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求和訂單獲取不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期