>> 廣發(fā)證券-興蓉環(huán)境(000598)水務龍頭穩(wěn)增長，資產(chǎn)收購實現(xiàn)地域突破-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1222KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳龍 |
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公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，存量資產(chǎn)造血能力突出。公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入76.30億元（同比+13.0%）、歸母凈利潤16.18億元（同比+8.3%），業(yè)績增長主要受益于產(chǎn)能放量、處理均價提升等多重因素所致，其中環(huán)保業(yè)務實現(xiàn)收入12.91億元（同比+16.80%），成為公司業(yè)績增長的重要新助力。此外公司全年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額33.15億元，凈現(xiàn)比高達2.05，造血能力依舊穩(wěn)健。
水務業(yè)務保持穩(wěn)健擴張，量價齊升下成長屬性依舊出眾。2022年公司實現(xiàn)自來水制售23.14億元（同比+2.63%），供水量10.2億噸（同比+1.81%）；實現(xiàn)污水處理收入26.58億元（同比+21.43%），處理量12.0億噸（同比+5.76%），處理均價2.22元/噸（同比+14.8%）。截至2022年末公司運營、在建的供水、污水項目規(guī)模逾410/450萬噸/日，中水利用項目總規(guī)模達122萬噸/日，項目規(guī)模儲備充足。此外公司以4.31億元對價收購14.5萬噸/日污水處理項目，水務業(yè)務向山東地區(qū)突破。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)增添成長活力，股權激勵彰顯發(fā)展決心。（1）垃圾焚燒業(yè)務實現(xiàn)收入4.98億元（同比+18.04%），在運產(chǎn)能達6900噸/日，仍擁有7500噸/日產(chǎn)能尚未投運；（2）滲濾液及污泥處置業(yè)務依靠產(chǎn)能爬坡亦保持高增長，分別實現(xiàn)收入4.80/3.13億元，同比增長6.93%/33.47%。此外2022年公司向557名高管及核心骨干啟動虛擬股權激勵方案，考核目標2023至2024年營收80/90億元，EPS 0.59/0.65元/股。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為17.28/19.73/22.08億元，對應PE為9.02/7.90/7.06倍。公司為水務龍頭，現(xiàn)有運營項目盈利穩(wěn)健，并借助行業(yè)東風積極擴充環(huán)保業(yè)務，股權激勵目標彰顯發(fā)展決心。參考公司增長及同業(yè)估值給予公司2023年12倍PE估值，合理價值6.95元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)能釋放不達預期，利率上行，異地拓張進度不及預期。
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