>> 招商證券-長陽科技(688299)一季度業(yè)績短期繼續(xù)承壓，下游需求有望逐步復(fù)蘇-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚，曹承安 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元，同比下降11.1%，歸母凈利潤1.13億元，同比下降39.3%，扣非凈利潤0.96億元，同比下降44.9%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入2.51億元，同比下降12%，歸母凈利潤0.25億元，同比下降29.5%。
終端需求偏弱及原料價格上漲，全年業(yè)績下降明顯。根據(jù)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2022年全球大尺寸LCD面板出貨面積2.19億平米，同比下降5.70%，其中LCD電視面板、LCD顯示器面板、筆記本電腦面板出貨面積分別為1.70億平米、2902萬平米、1317萬平米，同比分別下降4.02%、6.39%、22.62%。2022年公司主要業(yè)務(wù)經(jīng)營承壓，其中反射膜收入8.77億元，同比下降15.0%，毛利率34.9%，同比下降1.75 pct，銷量1.91萬噸，同比下降16.5%，主要受消費(fèi)電子行業(yè)需求收縮等影響，公司持續(xù)推進(jìn)Mini LED反射膜等推廣應(yīng)用；光學(xué)基膜收入1.41億元，同比下降7.2%，毛利率-7.22%，同比下降18.5pct，銷量1.49萬噸，同比下降0.08%，受主要原材料PET價格大幅上漲等影響，此外公司鋰電池隔膜項(xiàng)目尚處于建設(shè)投入期，相應(yīng)費(fèi)用增加較多。
一季度下游需求持續(xù)低迷，盈利能力環(huán)比改善。2023年一季度公司營業(yè)收入環(huán)比下降18.4%，綜合毛利率27.7%，同比下降1.7 pct，環(huán)比提高5.8 pct，主要受市場供需及公司清庫存影響，光學(xué)基膜銷售收入及毛利率同比下降；反射膜受春節(jié)部分客戶停產(chǎn)較早影響，一月份同比需求減少，同時隔膜項(xiàng)目費(fèi)用同比增加明顯。近期多家行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)布搭載Mini LED背光的新一代產(chǎn)品，在電視、筆電及車載顯示等傳統(tǒng)智能硬件中的Mini LED滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年Mini LED背光液晶電視總出貨量為310萬臺，預(yù)計(jì)2023年出貨量為570萬臺，而到2026年出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到2010萬臺，看好公司Mini LED反射膜快速放量。
拓展高端膜材料新產(chǎn)品，增強(qiáng)未來成長確定性。公司現(xiàn)有光學(xué)基膜產(chǎn)能2.5萬噸/年，擬新建高端光學(xué)基膜產(chǎn)能8萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年逐步放量。公司鋰電隔膜產(chǎn)品小批量生產(chǎn)后，開發(fā)了適用于動力、儲能等多個應(yīng)用場景、不同性能規(guī)格的隔膜產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)獲得主流客戶認(rèn)證，并取得了比亞迪等客戶相應(yīng)訂單，擬新建5.6億平方米/年產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年陸續(xù)投產(chǎn)。公司持續(xù)研發(fā)和儲備高端膜材料新產(chǎn)品，普通型和高阻膠型兩大系列的TPX離型膜產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售，已經(jīng)完成了CPI薄膜、TPU薄膜等項(xiàng)目的研發(fā)與驗(yàn)證，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等項(xiàng)目立項(xiàng)。
維持“增持”投資評級。預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤1.65億、2.38億、3.03億元，EPS分別為0.57、0.83、1.06元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27、18、15倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期
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