>> 中泰證券-多利科技(001311)業(yè)績符合預(yù)期，白車身總成戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-230430
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1169KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收33.6億元，同比+21%，歸母凈利潤4.5億元，同比+15.8%。23Q1公司實現(xiàn)營收8.3億元，同比+12.4%；歸母凈利潤1.1億元，同比+4.5%。
特斯拉、理想等新能源大客戶驅(qū)動2022年增長，盈利維持較好水平。公司22年實現(xiàn)營收33.6億元，同比+21%，符合預(yù)期。分客戶來看，特斯拉22年收入15.8億元（占比47%），同比+56.2%，理想收入3.9億元（占比11.6%），同比+46.9%。單季度來看，22Q4實現(xiàn)營收9.6億元，同環(huán)比+16.9%/-4.6%。盈利方面，2022年毛利率、凈利率維持較好水平，毛利率24.53%、凈利率13.3%。單季度來看，22Q4凈利率13.6%，環(huán)比+0.7pct。
23Q1收入增速好于行業(yè)，盈利環(huán)比略有下滑。23Q1收入8.3億元，同比+12.4%，環(huán)比-14.3%，收入同環(huán)比增速均好于行業(yè)。23Q1凈利率12.9%，環(huán)比-0.7pct，預(yù)計是產(chǎn)能利用率波動以及新業(yè)務(wù)爬坡影響。
白車身總成戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)、一體壓鑄取得較高良率。公司在現(xiàn)有沖壓、焊接業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快推進(jìn)一體化壓鑄業(yè)務(wù)，在設(shè)備購置、工廠建設(shè)、人才儲備和業(yè)務(wù)開拓方面同步進(jìn)行。公司一體壓鑄已積累了良好的研發(fā)及生產(chǎn)基礎(chǔ)、并取得了較高的產(chǎn)品良率。
基本盤業(yè)務(wù)已在客戶、盈利上證明商務(wù)&成本管控能力強，綁定新能源大客戶帶來確定性高增長、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客戶，2022年特斯拉、理想收入占比分別為47%、12%，有望受益于特斯拉、理想新車型以及規(guī)?？焖俜帕俊？蛻魞?yōu)質(zhì)支撐公司業(yè)績持續(xù)成長的確定性和盈利的穩(wěn)定性。
切入一體壓鑄開辟新成長，中長期打造為白車身總成供應(yīng)商。公司主營集白車身沖壓零部件、總成焊接拼裝一體，對白車身總成件理解較深，掌握多種跨材料/工藝連接技術(shù)。2020年下半年開始布局一體化壓鑄，在人才&技術(shù)&設(shè)備上進(jìn)行了儲備，已采購布勒6100T壓鑄機(jī)。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0到1的潛在千億市場，公司此前深耕白車身件（沖壓、焊接工藝），產(chǎn)業(yè)趨勢捕捉敏銳，布局壓鑄補齊工藝以打造白車身總成供應(yīng)商。
盈利預(yù)測：預(yù)計22-25年公司收入分別為39.2億元、47.7億元、60.1億元，同比增速分別為17%、21.6、26%，歸母凈利潤5.3億元、6.6億元、8.4億元，同比增速分別為17.6%、25.4%、27.4%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為20X、16X、12X，看好公司新能源大客戶全球化以及公司新客戶開拓進(jìn)展，新業(yè)務(wù)一體壓鑄有望加速從1到N，中長期具備成為白車身總成供應(yīng)商潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源銷量不及預(yù)期、新客戶拓展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、原材料大幅上漲、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等
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