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5月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，且按計(jì)劃繼續(xù)縮表。雖然沒(méi)有提出下次會(huì)議將暫停加息，但諸多跡象表明，本輪加息周期或已結(jié)束。第一，鮑威爾在記者會(huì)上表示，部分聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)開(kāi)始討論暫停加息。第二，美聯(lián)儲(chǔ)首次在聲明中刪掉了“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹边@一措辭。第三，本輪加息進(jìn)程中，多數(shù)委員認(rèn)為利率終點(diǎn)要處于“限制性區(qū)域利率”，而鮑威爾在記者會(huì)上稱可能已經(jīng)達(dá)到了限制性水平的利率。
　　預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)輕微衰退。鮑威爾認(rèn)為，銀行業(yè)情況總體上有所改善，銀行系統(tǒng)健康且具有彈性，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)輕微的經(jīng)濟(jì)衰退。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的上述表態(tài)可能過(guò)于樂(lè)觀，不宜低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。本輪加息周期節(jié)奏和強(qiáng)度遠(yuǎn)超以往，隨著高利率水平及縮表持續(xù)，政策的時(shí)滯影響將逐步體現(xiàn)，可能出現(xiàn)政策調(diào)整過(guò)晚，催生風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情形。
　　目前的主要分歧在于降息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)相對(duì)鷹派。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中指出，目前需要集中精力降低通脹，如果通脹繼續(xù)高企，那么不會(huì)降息。因美國(guó)服務(wù)通脹分項(xiàng)較為堅(jiān)韌，年內(nèi)CPI同比可能難以降至2%的目標(biāo)水平，鮑威爾表示在通脹高企時(shí)不會(huì)選擇降息，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或難主動(dòng)降息。不過(guò)我們認(rèn)為，下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性不低。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息的原因，多數(shù)是出現(xiàn)大型危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退，年內(nèi)存在觸發(fā)降息的可能。
　　展望未來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期前，美股仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)，降息后有望迎來(lái)反彈。一方面，即便停止加息，高利率和信貸緊縮的金融環(huán)境，也將繼續(xù)制約企業(yè)的投資意愿。另一方面，若下半年經(jīng)濟(jì)衰退逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)下修。美債收益率或?qū)⒄鹗幓芈?，美?guó)貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，除債務(wù)上限違約和銀行業(yè)危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致特定期限美債收益率短期上行外，十年期美債或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)?？紤]到美歐經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的松緊差，美元指數(shù)年內(nèi)可能繼續(xù)承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。