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經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩。GDP環(huán)比折年率錄得1.1%，大幅不及預(yù)期，較上季度有所回落，并且已連續(xù)兩季度放緩。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已持續(xù)快速加息，并同時(shí)開啟縮表，推高基準(zhǔn)利率并抽離流動(dòng)性。今年三月以來，銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)也使得銀行業(yè)信貸收緊，進(jìn)而抑制相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。另一方面，私人庫存投資回落是美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的最大拖累，大幅抵消了消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。展望未來，在高利率和信用收緊的背景下，經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步下行，下半年可能出現(xiàn)衰退局面。
　　消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化。消費(fèi)項(xiàng)環(huán)比折年率錄得3.7%，高于前值的1%。相對(duì)于服務(wù)，商品消費(fèi)大幅度增長(zhǎng)，耐用品增速回升較耐用品更大。同時(shí)，個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出同比與消費(fèi)者信心指數(shù)仍處于低位。投資大幅回落。私人庫存和住宅投資大幅拖累一季度GDP增長(zhǎng)，牛鞭效應(yīng)仍在。凈出口回落。出口同比自四季度的4.6%上升至7.1%，進(jìn)口同比則自1.5%下降至-2%。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷。美聯(lián)儲(chǔ)快速加息使得住房市場(chǎng)衰退，房屋開工和銷售水平均處于低位。勞動(dòng)力市場(chǎng)需求放緩。勞動(dòng)力活躍水平出現(xiàn)輕微下降，失業(yè)率接近歷史低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)放松跡象。
　　經(jīng)濟(jì)衰退就要到來。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程暫未結(jié)束，眾多聯(lián)儲(chǔ)官員表示需要將利率維持在限制性水平上一段時(shí)間，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害還將持續(xù)。最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書也顯示，部分地區(qū)銀行業(yè)收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在限制性高利率和信貸條件緊縮的背景下，美國(guó)衰退警報(bào)已經(jīng)敲響。我們預(yù)計(jì)5月最多還有一次加息。下半年若經(jīng)濟(jì)衰退如期而至，通脹壓力也將緩解，則美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能提前開啟降息進(jìn)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。