>> 中泰證券-宏觀策略專題報告：美國信用緊縮影響面面觀-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 4167KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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在歐美銀行業(yè)危機事件逐漸淡化后，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行的存款和貸款規(guī)?？焖傧陆?，信用環(huán)境呈現(xiàn)收緊跡象。美國信用環(huán)境為何收緊？信用環(huán)境收緊對經(jīng)濟和通脹有何影響？大類資產(chǎn)價格未來走勢如何？本文據(jù)此展開分析。
信用環(huán)境為何收緊？歐美銀行業(yè)危機爆發(fā)，雖然近期已逐步淡化，但其產(chǎn)生的影響仍在。商業(yè)銀行貸款規(guī)模大幅收縮后短期有所回升，不過市場信心與銀行資產(chǎn)負債表還有待修復。信用收緊源于美國銀行業(yè)因快速加息產(chǎn)生的潛在損失，在擠兌后資產(chǎn)被拋售產(chǎn)生實際虧損，風險偏好下降和為應對流動性需要，商業(yè)銀行減少信貸投放。芝加哥聯(lián)儲通過使用多種金融市場指標構建的金融條件指數(shù)不斷上行，在銀行業(yè)危機爆發(fā)后的廣泛影響下，預計未來美國金融體系的金融條件狀況仍將繼續(xù)收緊。
信用緊縮如何影響經(jīng)濟與通脹？主要有兩個渠道，一是信貸收緊壓低資產(chǎn)價格，進而降低居民的財富水平，而居民的財富水平間接影響消費，終端需求下降減輕通脹壓力；二是信貸收緊抬高利率水平，不僅會抑制企業(yè)投資，也同樣會對消費形成制約，導致終端需求下降，抑制通脹水平。美聯(lián)儲發(fā)布的3月議息會議紀要顯示，預計今年晚些時候開始溫和衰退，最新公布的美聯(lián)儲褐皮書也顯示，價格溫和上漲，銀行貸款標準收緊，抑制經(jīng)濟增長。我們認為，在限制性高利率和信貸條件緊縮的背景下，美國衰退警報已經(jīng)敲響。
大類資產(chǎn)走勢如何？我們認為美聯(lián)儲5月再加息一次，若下半年出現(xiàn)衰退，年內存在降息可能。在美聯(lián)儲開啟降息進程前，美股仍有下行風險，十年期美債利率或呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，因歐洲年內衰退概率低于美國，未來美元指數(shù)或將承壓，中美經(jīng)濟周期分化支撐人民幣匯率升值。地緣政治、央行購買黃金和去美元化預期等對金價的拉動邊際減弱，美聯(lián)儲年內不降息，黃金價格或有下調風險。近期主要產(chǎn)油國家宣布石油減產(chǎn)，供給端預期下降，而海外經(jīng)濟持續(xù)走弱，原油需求處于下行區(qū)間，油價下有硬底上有軟頂，未來原油價格將維持區(qū)間震蕩。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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