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加息還有幾次？3月美國CPI同比增速錄得5.0%，較上月大幅回落，也低于市場預(yù)期值，同時3月核心CPI同比增速較上月回升0.1個百分點。3月CPI同比增速已步入聯(lián)邦基金目標利率水平區(qū)間，指向現(xiàn)有利率已滿足美聯(lián)儲所認為的“限制性利率區(qū)間”，從歷史上來看，在美聯(lián)儲的緊縮周期中，利率水平往往提升至高于通脹水平為止，而這一條件已經(jīng)滿足。部分機構(gòu)認為下半年通脹回落可能一波三折，我們認為對此不必過于悲觀。美國經(jīng)濟處于下行區(qū)間，市場認為下半年將經(jīng)歷衰退，美聯(lián)儲公布的會議紀要也同樣支持這一判斷，而上輪經(jīng)濟衰退時期中，通脹水平將加快回落。美國CPI數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期5月加息25基點概率由72.9%降至67.8%。我們認為，美國勞動力市場開始降溫，通脹增速順暢回落，目前已進入“限制性區(qū)域”，隨著經(jīng)濟衰退的進一步到來，通脹回落不必悲觀，5月最多還有一次加息，如果4月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，或?qū)⑻崆敖Y(jié)束加息進程。
　　房租或?qū)⒁婍敾芈?，商品仍有隱憂。3月能源分項同比增速由5.2%回落至-6.4%，較上月回落速度加快。受月初OPEC+減產(chǎn)影響，4月原油現(xiàn)價創(chuàng)2023年以來新高，但由于去年同期高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計未來能源增速仍錄得負值。3月CPI核心商品項同比和環(huán)比增速較上月均有所提升，分別錄得1.5%和0.2%。從主要分項來看，3月新車和二手車價格同比增速打破連續(xù)6個月下跌趨勢，均出現(xiàn)小幅上漲。雖然領(lǐng)先指標曼海姆價格指數(shù)環(huán)比在11月已回升至正值，但從今年2月開始出現(xiàn)下行趨勢，未來二手車價格或有波折。3月核心服務(wù)錄得7.1%，較上月下行0.2個百分點。環(huán)比增速為0.4%，較10月下行0.2個百分點。從核心服務(wù)的主要分項來看，租金和業(yè)主等價租金同比增速較上月基本持平，且環(huán)比較上月有所回落，預(yù)計房租將見頂回落。
　　風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。