>> 中泰證券-2023年3月物價數(shù)據(jù)解讀：內需回暖的價格印證-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李迅雷 |
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此報告為加密報告 |
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CPI同比為何再超預期走低？我們認為一是食品項是主要拖累，其中鮮菜和豬肉貢獻了CPI食品項環(huán)比降幅的近8成；二是非食品項中，車企降價使得交通工具價格環(huán)比降幅創(chuàng)歷史新低，亦是超預期走低的貢獻。
PPI環(huán)比仍持平，結構有什么變化？與2月生產資料是主要支撐不同，3月生活資料環(huán)比回升是主要貢獻。分行業(yè)看，以下幾點值得關注：1）計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)環(huán)比轉正，且環(huán)比回升幅度居首，或因3月生成式AI在應用層面有重大突破帶來相關行業(yè)的高景氣；2）與CPI家用器具環(huán)比增速創(chuàng)同期新高相對應，金屬制品、通用設備等與家電制造相關行業(yè)的環(huán)比增速也有上行；3）受國際市場的傳導，3月國內石油、有色金屬相關行業(yè)價格下跌，其中石油開采、黑色金屬采選、有色、燃氣、電力熱力行業(yè)的價格環(huán)比跌幅較大，均超過1個百分點；4）項目施工推進，非金屬行業(yè)價格環(huán)比由降轉平，環(huán)比上行幅度居前，其中水泥制造業(yè)價格環(huán)比上漲1.3%，鋼鐵行業(yè)價格環(huán)比漲幅放緩，不過環(huán)比增速仍在各行業(yè)中居前。
2023年3月CPI和PPI的同比都繼續(xù)回落，受汽車降價促銷、房租低迷和高基數(shù)的影響較大。從物價數(shù)據(jù)中，我們可以看到內需繼續(xù)恢復的信號：一是出行類服務景氣恢復，帶動CPI交通工具使用及維修和旅游環(huán)比增速逆勢上行，且處歷年同期高位；二是生成式AI在應用方面取得重大突破，國內算力需求提升，帶動計算機、通信和其他電子設備行業(yè)高景氣和價格回升；三是地產保交樓加快推進，水泥和鋼材的價格漲幅在各行業(yè)中居前，也帶動家電需求，體現(xiàn)在CPI中家用器具價格環(huán)比增速創(chuàng)同期新高，以及家電對應的中游行業(yè)比如金屬制造和通用設備制造業(yè)價格環(huán)比增速均有上行。往后看，服務業(yè)、計算機電子行業(yè)的景氣度短期仍有支撐，地產銷售高增長面臨壓力，但保交樓有望帶動地產后周期消費回暖。
往后看，核心CPI同比將緩慢回升，今年Q3可能升破1%；高基數(shù)CPI同比Q2-Q3仍將低迷，四季度后或再升破1%；PPI同比今年四季度才有望轉正。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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