>> 中泰證券-宏觀經(jīng)濟周刊：國內(nèi)復(fù)蘇分化，海外加息預(yù)期升溫-230422
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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國內(nèi)實體經(jīng)濟：地產(chǎn)銷售趨弱，工業(yè)開工率分化。需求端，地產(chǎn)銷售分化，汽車銷售強勁。本周30城商品房成交面積環(huán)比下降，僅一線城市回升；4月前20天30城商品房日均成交面積同比增速放緩，僅一線城市同比增速躍升，剔除低基數(shù)影響，以兩年平均增速看，30城及二、三線城市日均成交面積同比增速仍降，僅一線城市日均成交面積同比增速上升。4月首套房貸利率微降，二套利率不變。上周土地市場供給走弱、需求改善，溢價率回落。4月前16天，汽車銷售在低基數(shù)下異常強勁，零售同比增速好于批發(fā)，兩年平均增速看零售改善，批發(fā)回落。本周電影票房回落，地鐵客流持平，繼續(xù)保持同期新高。本周集運價格普遍走低，集裝箱吞吐量回落。生產(chǎn)端，開工率環(huán)比延續(xù)分化，同比多有增長。本周鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開工率漲跌互現(xiàn)，全國高爐開工率降，焦化企業(yè)開工率升；汽車開工率均有回落，化工開工率下行。本周基建相關(guān)的石油瀝青裝置開工率上升，上周水泥磨機運轉(zhuǎn)率回升，4月以來持續(xù)上行。各產(chǎn)業(yè)鏈開工率較去年同期多有增長，但多數(shù)不及2021年同期水平。庫存方面，本周鋼材、煤炭庫存均加速去化。價格方面，浮法玻璃價格走強，食品價格漲少跌多。國內(nèi)定價的工業(yè)品方面，本周瀝青期貨收盤價環(huán)比下降，全國浮法玻璃平均價格大幅上漲。黑色商品價格繼續(xù)回落，本周焦煤、動力煤、鐵礦石、螺紋鋼價格均有下降，水泥價格指數(shù)也現(xiàn)回落。本周食品價格漲少跌多，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)加速回落，豬價、蔬菜、水果批發(fā)價環(huán)比下跌，僅雞蛋批發(fā)價環(huán)比上漲。
海外經(jīng)濟與政策：歐央行公布貨幣政策會議紀(jì)要，美國銀行業(yè)信用收緊。會議紀(jì)要顯示，歐洲經(jīng)濟增長面臨下行，勞動力市場強勁，通脹長時間保持在過高水平。同時受銀行業(yè)危機影響，加息不確定性增加，需要加強對數(shù)據(jù)的觀測。美聯(lián)儲加息漸進，歐央行銀行業(yè)壓力減輕。美國當(dāng)前通脹仍處于高位，五月或加息最后一次。同時，歐元區(qū)銀行控制了高利率對客戶的影響。日本經(jīng)濟恢復(fù)信心強烈，物價與工資方面已出現(xiàn)積極信號。歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)回落，歐美經(jīng)濟景氣持續(xù)下降。通脹和經(jīng)濟疲軟加劇歐元區(qū)的生活成本危機，持續(xù)侵蝕市場對商品的需求，導(dǎo)致歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)下降，但美國PMI指數(shù)均有所回升，4月美國ZEW經(jīng)濟景氣較上月下降8.2，歐元區(qū)4月ZEW經(jīng)濟景氣，較上月下降3.6。同時受市場對美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期影響，美國房地產(chǎn)市場需求改善，建筑商信心提升，但美國房地產(chǎn)市場景氣程度依然較低。
全球大類資產(chǎn)：海外加息預(yù)期再度升溫。周五公布的美國4月商業(yè)活動PMI初值顯示美國通脹壓力重新抬頭。加息預(yù)期重新主導(dǎo)海外交易，本周美股、美債走跌，美元指數(shù)重新上漲。10年期美債收益率上行5BP，標(biāo)普500下跌0.1%，美元指數(shù)上漲0.14%。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖超預(yù)期，但復(fù)蘇結(jié)構(gòu)不均衡提示復(fù)蘇并不穩(wěn)固。3月數(shù)據(jù)卻隱含復(fù)蘇斜率放緩的憂慮，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中通脹、就業(yè)和工業(yè)企業(yè)利潤不及預(yù)期。資金面繼續(xù)寬松，10年期國債期貨延續(xù)上漲0.17%。股市方面，本周價值板塊也明顯回落，多數(shù)行業(yè)指數(shù)下跌，上證指數(shù)收跌1.11%。商品方面，國內(nèi)外商品均有回落。加息預(yù)期升溫，外盤風(fēng)險資產(chǎn)價格下跌，本周LME銅下跌2.21%，倫敦黃金現(xiàn)貨下跌0.2%。原油還疊加衰退預(yù)期，本周WTI原油跌幅達5.22%。3月國內(nèi)地產(chǎn)新開工同比回落，上海螺紋鋼延續(xù)下跌趨勢，本周下跌1.21%。綜合來看，本周大類資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)為：中債>美元>人民幣>貴金屬>美債>美股>商品。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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